核心观点：

一、公募基金钢铁行业持仓：钢铁板块配置比例0.10%、环比基本持平，全行业持仓市值占比最低

公募基金钢铁行业绝对持仓：根据基金2019 年二季报数据，2019 年二季度，公募基金钢铁板块配置比例仅0.10%，处2011 年至今18.10%分位，环比持平，在28 个行业中处倒数第一。（1）普钢、特钢：公募基金普钢的配置比例为0.08%、环比持平，公募基金特钢的配置比例为0.02%、环比持平；（2）普钢长材、板材：2019 年二季度，公募基金普钢长材的配置比例0.04%、环比降0.01 个PCT，普钢板材配置比例为0.04%、环比升0.01 个PCT。

公募基金钢铁行业相对持仓：根据基金2019 年二季报数据，（1）与申万钢铁流通市值占比比较：行业低配1.06个PCT、低配幅度达91.13%，长材、板材和特钢低配幅度分别达86.13%、93.92%、86.62%。（2）与主要钢材品种毛利的分位数比较：公募基金钢铁板块配置比例处2011 年至今季度数据的18.10%分位，主要钢材品种吨钢毛利处2011 年至今季度数据的72.70%分位。

公募基金钢铁行业绝对持仓与相对持仓均低配、低配格局边际缓和。根据基金2019 年二季报数据，（1）钢铁板块低配1.06 个PCT、处2011 年至今66.60%分位，低配幅度为91.13%，低配比例和低配幅度环比分别降0.08PCT、0.81PCT。（2）钢铁板块公募基金持仓市值占比分位数与主要钢材品位吨毛利分位数的比值为24.90%、环比增4.95个PCT（数据指标定义：行业低配比例：行业持仓市值占比与其自由流通市值占比之间的差值；行业低配幅度：100%减去持仓市值占比与自由流通市值占比之商）。

二、公募基金钢铁公司持仓：公募基金增持10 家上市钢企，减持10 家上市钢企

根据基金2019 年二季报数据，2019 年二季度，公募基金持有申万钢铁板块市值前十大的公司为三钢闽光、华菱钢铁、新钢股份、大冶特钢、宝钢股份、沙钢股份、方大特钢、金洲管道、马钢股份和南钢股份。相较2018 年四季度，金洲管道、马钢股份、南钢股份为新增列入前十大，河钢股份、新兴铸管、久立特材则列出前十大。另外，包钢股份、山东钢铁、鞍钢股份、韶钢松山、西宁特钢、杭钢股份、太钢不锈、首钢股份、凌钢股份、酒钢宏兴、ST 抚钢、安阳钢铁、八一钢铁、柳钢股份、永兴特钢公募基金持仓市值为零。

从公募基金持有申万钢铁个股的市值来观测。根据基金2019 年二季报数据，2019 年二季度，10 家上市钢企持仓市值增加。其中金洲管道、马钢股份、南钢股份、武进不锈、本钢板材2019 年二季度由无持仓变为持仓1896 万元、855 万元、693 万元、260 万元和172 万元，华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份、方大特钢、三钢闽光的持仓市值分别增加至12284 万元、10109 万元、6815 万元、2430 万元、22099 万元，环比分别增加337%、266%、133%、31%、0.26%。另有10 家企业持仓市值减少。其中山东钢铁、鞍钢股份和包钢股份持仓市值减至0；河钢股份、新兴铸管、重庆钢铁、久立特材、大冶特钢、常宝股份、沙钢股份持仓市值分别减至598 万元、458 万元、24 万元、239 万元、9677 万元、241 万元、4014 万元，环比分别减少95%、93%、91%、69%、37%、33%和21%。

三、风险提示：宏观经济增速大幅下滑；采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格出现大幅波动。