一、投资策略：环保政策边际趋严抑制供给释放，基本面向好改善

2019 年6 月回顾：6 月淡季、供给高位，供需格局恶化钢价下跌，成本强于成材、盈利显著恶化。2019 年6 月，钢铁行业指数跌幅为0.8%、同期沪深300 涨幅为5.4%，钢铁行业指数走势弱于沪深300 指数，在申万28 个行业中涨幅排第二十五名。钢铁板块PE 估值、PB 估值下探，6 月28 日，PE_TTM 为7.4 倍、PB_LF 为1.0 倍，当前PE、PB 分别为2013年至今的7.7%分位和28.9%分位。

2019 年7 月展望：7 月为钢材需求淡季、需求季节性走弱；但受益环保政策边际趋严将有效抑制供给端产量释放，供需两弱、但供给环比收缩弹性将强于需求弹性或助钢价稳中有升；成本端铁矿石价格高位持稳、焦炭价格承压下行，预计盈利环比边际改善。建议关注区域供需格局好、环保基础较好、产量存弹性的区域龙头：三钢闽光、韶钢松山、华菱钢铁等和景气偏好的油气管板块久立特材、常宝股份等。

二、基本面分析：7 月环保边际趋严预计价、利边际改善

供给：7 月，唐山绩效评价为A 类的首钢迁钢，沿海区城钢厂高炉、转炉限产20%，其余钢厂限产比例不低于50%，高炉要扒炉停产；置换产能按时停产；不排除其余重点区域出台相关限产政策的可能性。环保政策边际趋严将显著抑制供给释放。

需求：7 月高温酷热、雷雨天气居多，终端户外施工时间缩短，钢铁需求淡季、终端采购偏弱；制造业投资增速持续下探，预计钢材需求季节性走低。我们判断：7 月淡季，需求边际继续走弱。

供需与库存：6 月淡季长、板材材库存均累积，7 月预计社会、钢厂库存仍趋于累积。

成本：需求趋弱叠加发货量与到港量趋增或缓解铁矿石供给偏紧格局，焦炭供需格局偏弱、价格承压。

价格：品种方面，根据Mysteel，5 月长材、扁平材指数累计分别下跌0.9%、1.1%。6 月各区域月度均价均下跌，东北、华南、华北、西北、华东、中南和西南区域分别下跌2.2%、2.4%、2.6%、2.8%、2.8%、3.0%和3.3%。7 月供需两弱、但供给环比收缩弹性将强于需求弹性或助钢价稳中有升，建议密切跟踪库存累积速度及环保政策落地情况。

盈利：根据Mysteel 测算的钢材品种吨毛利数据，6 月，螺纹钢、热卷和冷卷月度均毛利分别达435、403 和-20 元/吨，环比分别降43.5%、42.2%和107.4%。供需两弱、但供给环比收缩弹性将强于需求弹性或助钢价稳中有升；成本端矿石价格高位持稳、焦炭价格承压下行，预计盈利环比边际改善。

三、风险提示：宏观经济增速下滑；非采暖季错峰生产、超低排放改造进程低于市场预期；钢材、原材料价格波动较大。