前言：2019年3 月，唐山市错峰生产协调办公室发布《关于对<唐山市重点行业2019 年第二至第三季度错峰生产实施方案>的补充规定》》，根据Mysteel，2018-2019 年采暖季错峰生产结束（2019 年3 月15 日）至今唐山高炉开工率累计上行11.02PCT 至78%，而2017-2018 年采暖季结束后同期唐山高炉开工率累计上行17.32PCT 至81%。

2019 年4 月，武安市大气污染防治工作小组发布《武安市2019 年钢铁焦化水泥行业二季度大气污染防治差别化管控实施方案》。2018-2019 年连续两年《政府工作报告》均提及钢铁行业超低排放改造，且2019《政府工作报告》

中要求“加快”火电、钢铁行业超低排放改造，多地政府发布相关配套文件、并将时间表提前，钢铁行业超低排放改造提速的迫切性凸显。本文旨在研究钢铁行业2019 年非采暖季错峰生产与超净排放改造的边际变化，并结合上述变化分析钢铁行业基本面。

一、2019 年非采暖季错峰生产：限产比例提升、要求更精准与差异化，唐山高炉转炉齐限产，环保边际趋严唐山：2019 年第二、三季度错峰生产方案强调“烧结-高炉炼铁-转炉炼钢”全流程错峰生产，错峰生产任务拆分到企业的具体装备，高炉限产以扒炉停产时间计算、限产任务经批准后可调剂。对比分析2018 年非采暖季错峰生产方案可知：（1）高炉限产比例提升至18%、且要求转炉限产18%。（2）错峰生产安排更精准化、可执行度更高，错峰生产任务直接由市政府拆分到各个钢铁企业的设备，而非企业、区域政府上报。（3）限产安排及要求更区域化和差异化：区域划分依据气候变化规律，要求上风向区域及市区错峰生产；限产区域和比例的划分更贴合钢铁行业需求的变化规律（传统钢铁行业旺季为“金三银四”和“金九银十”）。定性来看，“烧结-高炉炼铁-转炉炼钢”

全流程错峰生产，限产时间长于方案要求时间、实际执行效果或优于2018 年同期。定量来看，在未有更为严苛环保政策出台的情况下，2019 年4-9 月唐山市生铁产量或达6616~6687 万吨，同比增5%~6%，唐山市粗钢产量或达7227~7304 万吨，同比增3%~4%。分阶段来看，5、6、7 月生铁与粗钢产量同比增加，4、8、9 月生铁与粗钢产量同比减少。若取均值进行预测，2019 年4-9 月生铁产量同比增速将分别达4%、-6%、-9%、-2%、31%和18%，2019 年4-9 月粗钢产量同比增速将分别达3%、-6%、-9%、-3%、27%和15%。

邯郸武安：根据《钢铁企业2019 年二季度差别化管控方案一览表》：2019 年4-6 月，武安市限产高炉产能分别达568 万吨、498 万吨和673 万吨，限产比例分别达16%、14%和19%。此外，特别要求“未建设超低排放改造工程的烧结机不允许生产，2019 年7 月1 日起烧结机达不到超低排放改造要求的停产整治”。

临汾：根据临汾市《关于实施非采暖季重点区域工业企业差异化生产管控的通知（征求意见稿）》，2019 年4 月15 日至2019 年9 月30 日，A 类企业不予错峰生产，B 类和C 类限产30%、50%，D 类实施停产治理。以高炉产能为基数，以高炉停产数量或停产时间核定错峰比例。

囿于数据可得性，在此我们仅分析唐山和邯郸武安的2019 年非采暖季错峰生产的边际变化：（1）限产要求更加精准化：错峰生产直接拆分到企业的设备、且经批准后相互调剂；（2）限产要求更加差异化：非采暖季各月限产比例不一、污染绩效不同限产比例不一；唐山淡季限产比例显著高于旺季、上风向钢企限产比例更高。（3）限产比例有所提升：2019Q2，唐山和邯郸武安高炉限产比例达21%、同比增4~8PCT。（4）唐山市2019 年非采暖季钢铁错峰生产由“高炉”错峰生产延伸至“烧结-高炉炼铁-转炉炼钢”全流程错峰生产，执行效果或优于2018 年同期。

二、超净排放改造：2019 年政府工作报告要求加快超低排放改造，地方政府时间表提前、重点区域钢企积极推进重要性、迫切性凸显：2018-2019 年政府工作报告要求从“推动”至“加快”钢铁行业超低排放改造。时间表提前：地方政府陆续发布超低排放改造工作方案，标准一致、但时间表早于生态环境部。企业积极性提高：国有和民营钢企改造明显提速，重点区域进程快于全国。

三、投资建议：就钢铁行业而言，结构性重于趋势性、需求景气超预期，供给端环保边际趋严，建议关注可能的供需平衡预期差。建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头：三钢闽光、方大特钢，需求具备韧性的板材龙头：

华菱钢铁、新钢股份、宝钢股份，及受益于油气高景气及核电重启的钢管龙头：久立特材。此外，钢铁行业超净排放改造明显提速，工业环保的市场规模将激增、需求正陆续释放，建议关注工业环保龙头。

四、风险提示：宏观经济超预期下行；环保政策方向及执行效果弹性较大；模型设定偏误、假设不合理等导致预测值与真实值偏差较大；数据口径不一致测算存偏差。