核心观点：

一、经济数据简评：政策积极、融资复苏与季节性错位助景气改善

宏观经济层面，2019Q1 主要工业投资数据平稳偏好，部分受春节错位影响；社融增速显著回暖，M2-M1 增速剪刀差继续收窄，银行体系风险偏好提升与地方债发行前置是主因，这意味着后续经济景气或将出现一轮触底-复苏的过程，但融资改善速率的持续性有待观察；积极政策取向是2019 年经济升温的重要线索，疏通货币传导机制与降低综合融资成本的政策取向未变，或可不必过于担忧货币政策节奏放缓压力。

需求层面，融资改善带动地产后端投资继续修复，但前端表现同样偏好，这可能既受益于实质性景气改善，又有季节性错位的影响；2019 年财政支出节奏偏前且政策取向较为积极，同时银行风险偏好提升有助基建融资改善，这将为后续基建增速的进一步复苏提供支撑；去库末期的积极销售政策叠加消费刺激政策或推动汽车迎来景气拐点。

供给层面，产量同比增速维持平稳，弱盈利对产量继续高增形成约束，在当前供给格局下，如果需求景气延续，2019Q2 行业盈利有望取得超预期表现。

二、宏观经济：固定资产投资增速稳中有增，M2-M1 增速剪刀差继续收窄，社融增速显著回升

从宏观基本面来看，固定资产投资累计同比增速趋强，工业增加值累计同比增速边际趋强；从宏观资金面来看，货币供应量同比增速边际趋强，社会融资规模同比增速边际趋强。

三、钢铁供需：需求端地产表现强势、基建继续复苏、机械尚为稳健、汽车或正筑底，供给端增速平稳

从需求端来看，地产投资累计增速边际趋强，基建投资累计增速边际趋强，制造业固定资产投资累计增速趋缓；从供给端来看，生铁累计同比增速边际趋缓，粗钢、钢材累计同比增速边际趋强。

四、投资建议：关注供需平衡韧性的可能预期差

当前旺季开工带来季节性需求复苏，而前期弱累库下盈利对于需求增长具有充分弹性，预期短期内价格和盈利仍然保持在偏好位置，建议关注开工旺季机会；此外，前期盈利偏弱约束产量释放，而政策取向积极与融资改善或将带动需求景气超预期复苏，建议关注可能的供需平衡预期差。个股层面，建议重点关注区位优、成本管控强的长材龙头方大特钢、三钢闽光、韶钢松山，及需求具备韧性的板材龙头华菱钢铁、南钢股份、新钢股份。

五、风险提示

宏观经济增速下滑；钢材出口情况不及预期；限产执行力度低于市场预期；矿石巨头联合减产保价。