报告要点

鞍钢股份发布2015年1季报，报告期内实现营业收入149.61亿元，同比下降18.69%，营业成本131.02亿元，同比下降20.35%，实现归属于上市公司股东净利润0.19亿元，同比下降93.36%，EPS0.003元。

上周，首钢股份一纸公告，正式加入停牌的行列。截止目前，三钢闽光、西宁特钢、方大炭素、海南矿业已经在停牌中，算上前期停牌复牌的杭钢股份，钢铁公司已经有6家涉及到各种类型影响公司经营的重大事项。

不是说政府正在托底，行业正在去产能，盈利正在改善，钢铁进入新周期了吗？为什么这么多的钢铁公司争先恐后地加入到可能的资产重组或转型的行列中呢？

——只能说明一点，目前行业面临的形势依然不容乐观。

中钢协101家大中型会员钢企一季度实现利润总额-33.5亿元。剔除投资收益、资产减值损失、营业外收入对利润的贡献，101家会员钢企实现利润-75.3亿元，同比去年增亏20.9亿元。在去年1季度巨亏之后，我们原以为行业已经过了最差的时候，没想到的是，今年行业主营同比去年会有更差的表现。

很多小伙伴正是因为准确地预计到了这一点，所以很难说服自己去投资一个盈利正在底部挣扎且一时半会看不到改善迹象的行业。不过，在投资者结构特殊的A股市场，专业的机构投资者持仓偏低并不妨碍股价大幅上涨。

股价上涨总是有原因的，很多人觉得钢铁行业本轮上涨没有逻辑，我想，可能用钢铁行业本轮上涨没有基本面逻辑来表述更为准确。在本轮行业上涨中，一开始就是主业更差、转型概率更高的钢铁公司上涨得更快更好。虽然去年的某些时段，基本面阶段性好转起到了一定的支撑作用，但大幅上涨的股价并没有因为基本面后续的回落而下跌，说明了在当前这个市场，转型带来的期权比起基本面好转带来的盈利改善更有价值。

我们费时费力地去探寻行业上涨的逻辑，并不是为了解释过去，而是为了通过解释过去，总结规律，从而实现预测未来。如果我们认为本轮牛市上涨仍然是因为行业复苏，在接下来的投资中，我们就必须寻找最受益行业复苏的标的；如果我们认为本轮牛市上涨是因为其他原因，那么在接下来就没有必要再去纠结基本面。在当前这个市场，纠结基本面，还不如关心哪家会停牌，哪家会增发，哪家会转型。