行业重构的观点得到验证。在上一期年度策略中,我们指出行业供给端重构,是未来几年钢铁产业调整的最大看点和必然趋势,2014年供需增速有望重新趋于平衡。回顾2014年上半年,即便下游经济需求相对低迷,但1-5月我国粗钢产量34252万吨,同比增长2.7%,而去年同期增速为9.6%,相对已经明显下行,同时,受益于海外经济复苏、人民币贬值、国内钢价下跌拉开价差等因素,今年以来钢材出口连续上升,也化解了国内产量增长的部分压力,5月钢材出口达到807万吨,为金融危机以来最高水平,有效缓解对冲了市场风险。展望下半年,由于政策层面强调对经济的目标为“保底线”,随着未来定向刺激政策逐一落实,有望带动钢价及行业阶段性反弹。

顺应变革,是中国经济大势所在,也理应成为行业首要思考的问题,我们将焦点汇集在钢贸电商、军工钢、能源建设及改革再次提速三个方向:

行业已站在了互联网电商时代的前夜,首推物产中拓。从钢贸的角度,传统钢材批发倒手的粗放式贸易模式难以为继,借由互联网电商+加工配送物流整合模式得以提高经营效率,再现发展的转机。从互联网的角度,通过与传统行业的结合,领域交叉来实现版图的再扩张,是互联网巨头近几年重要战略方向。钢贸的互联网版本升级已经开始,诸多业态中我们最看好可以类比京东的中间商自营模式,依托于长期积累的资源实力,加大与钢厂联盟合作,具有黏性的交易规模成长最为确定,且对于钢贸的关键风险点把握有深刻判断和经验,优先推荐物产中拓、欧浦钢网。

军工钢正处于景气持续上行周期,推荐抚顺特钢和钢研高纳。我们在2013年4月、7月连续推出深度报告,首次提出在经济弱势的周期中,看好军工领域投资加大、装备升级,特殊金属材料供应商将获益。在新一代领导人上台后,国家安全被提高至史无前例的位置,抚顺特钢是我们独家向市场推荐军工股,看点在于技术及产品尖端的稀缺性,已成为军功板块“黑马”股,个股涨幅自2013年7月我们独家首发报告以来,高达66%。钢研高纳则是发展稳健、质地优良的“白马”股,今年看点在募投产能投产与公司治理的提升。

能源建设有望迎来二次提速,长距离油气管网、核电重启和页岩气建设。去年年底开始,石油系统反腐一定程度影响了油气产业链正常业务节奏,但仍不改对天然气等新兴能源长期看好的观点,能源升级必将是未来长期趋势。认为短期较为明确的投资机会存在于三方面:中石化新粤浙及中石油东、西线招标加速启动,受益公司玉龙股份、金洲管道;核电重启,久立特材核电管和方大炭素特种石墨需求向好;页岩气商业化提速,推荐有向美国页岩气成功供货历史、在西部油田成功试井的常宝股份。

维持行业“增持”评级。当前钢铁行业已站在新一轮发展周期的起点,对钢铁股的长期回报开始持乐观态度,同时结合当前时期特征,上述三个方向可优先配置,推荐个股组合包括:物产中拓、抚顺特钢、钢研高纳、玉龙股份、金洲管道、常宝股份、久立特材、方大炭素。另一个角度,以区域政策及整合推动、估值优势和财务表现为衡量指标,建议市场持续关注宝钢股份、方大特钢、太钢不锈、河北钢铁、新兴铸管。

风险提示:行业负债较高、产能淘汰力度低于预期、原料及成品价格波动等。