钢铁行业经营情况好于往年。从华泰钢铁行业股票池的52家重点公司情况来看,今年前三季营业收入合计10,414亿元,同比微降0.02%;营业成本合计9653亿元,同比下滑1.86%,毛利(营业收入减去营业成本)合计761亿元,同比上升31.1%。净利润合计为79.70亿元,同比去年同期合计亏损10.25元明显回升,增长89.85亿元。同时需警惕,2013年前三季企业负债合计9901.56亿元,同比增加6.26%。

三季度单季钢价反弹明显,企业盈利回暖。当季国家加大了对钢厂环保达标核查力度,阶段性抑制了供给;华东地区超常高温,工地和贸易商不得已备货“防暑”,成为异于往年的重要变量,中下游均在金九银十到来前加大备货,促使7、8月钢价反弹明显,而矿价受进口矿发货增多影响,涨价略显迟疑,从而带动行业盈利好转,华泰证券钢铁股票池公司单季度营业总收入约3437.11亿元,同比增长4.5%,营业总成本约3197.39亿元,同比增长1.9%。合计实现净利润28.36亿元,同比去年同期60.14亿元扭亏增长88.50亿元、环比二季度增长6.96亿元。

个股减亏数量增多,符合我们预期。归属上市公司股东净利润指标方面,年初至今累计报告期内有22家企业同比出现了上升,占公司总数的42%;盈利同比下降的企业30家,占企业总数的58%。分企业来看,物产中拓、本钢板材、包钢股份、武钢股份、西宁特钢等5家公司的净利润增速排名前列,韶钢松山、ST鞍钢、沙钢股份3家公司同比扭亏,太原刚玉、华菱钢铁、首钢股份、三钢闽光、山东钢铁、杭钢股份、南钢股份等13家公司三季报仍然亏损,但同比明显减亏。我们对北方地区产能管控持乐观态度,一旦政策正常推进,有望极大的改善河北钢市的运行环境,河北钢铁作为龙头企业将率先受益,我们上调公司评级至“增持”。

全年行业好转基调不变,但提示三季度恐为下半年高点,四季度恐将维持弱势。我们自8月底开始持续提示,目前钢价已反映部分旺季预期,上行空间有限,且今年钢材采购淡旺季并不明显,销量数据平稳。更应警惕入冬后东北、西北需求锐减的负面压力。由于钢材需求滞涨,社会库存增量压力重新显现,各大钢厂对四季度出厂价格出现了明显松动,也反映市场信心的动摇。

维持行业“增持”评级,关注供给端及成本端的改善。行业整体估值水平接近历史底部,个股大范围破净。以积极心态来看,行业供给端及成本端好转的曙光已现:供给端来看,国家对于钢企环保要求愈发严格,有望以此为切入口实现供给端的改善收缩;成本端来看,铁矿石期货上市帮助钢企实现铁矿石优化采购,摆脱原料成本对盈利的制约。从市净率及调整幅度选择左侧交易时机,维持行业“增持”评级。仍以“天然气+军工”投资主线甄选周期性存在差异的个股,标的包括玉龙股份、常宝股份、金洲管道、久立特材、抚顺特钢、钢研高纳;以及年内业绩反转概率高的ST鞍钢。四季度新纳入推荐的河北钢铁、南钢股份的将是我们后续重点关注的对象。