8 月 30 日公司披露中报,公司盈利同比大幅下降,符合我们先前的预期。主要分析如下:

净利润同比大幅下降,亏损加剧。上半年公司实现营业收入约 92.95亿元,同比减少 9.6%;归属于母公司净利润亏损约 11.16亿元,同比亏损幅度加深了 72.21%;基本每股收益-0.644 元,同比减少 72.19%;加权平均净资产收益率-30.86%,同比下降 13.58个百分点。

钢铁产品量、价齐跌,加上财务费用大增,是导致上半年盈利大幅下滑的重要原因。上半年公司钢材(坯)平均售价人民币 3370元/吨,同比下降 10.25%;钢材(坯)销量 258.7万吨,同比减少 0.58%。分产品来看,报告期内板材、热卷、冷轧和钢坯的平均价格分别为 3453、3289、3935和 2774元/吨,同比分别减少 10.75%、9.62%、12.5%和 15.68%,导致钢铁主营盈利能力明显下降,当期毛利率仅报-1.24%,同比下降 3.46 个百分点。此外,由于公司安排检修致修理费有所增加,上半年管理费用报 4.5亿元,同比增加 29.58%,对盈利也形成一定挤压。

非钢业务盈利相对较好。从中报情况来看,公司其它非钢业绩的盈利仍维持较高的水平,电子服务业毛利率报 19.09%,同比小幅下降 1.64个百分点,运输服务业毛利率报 18.25%,同比明显上升 13.17个百分点。

值得注意的是,目前公司的资产负债率已上升至历史高位。截止到 2013年 6月30 日,公司资产总额人民币 305.34 亿元,负债总额 274.27 亿元,资产负债率已高达 89.91%,处于历史高位;流动资产 150.11 亿元,流动负债 236.63 亿元,流动比率 0.63,位于历史底部。

维持“中性”评级。上半年公司产铁 290 万吨、钢 296 万吨、钢材 268 万吨,仅完成年度计划的 42.40%、45.54%和 40.92%,后期仍面临较大的生产经营压力,根据最新中报亏损情况,我们下调盈利预测至-0.83、0.01 和 0.03,对应 PB 约 1.78倍,维持“中性”评级不变。

风险提示:经济形势变化;原料成本及产品价格波动;公司经营治理等。