报告摘要：

一带一路西部建设提速和高铁出海 铁路投资加快

国家重点发展“一路一带”及沿线基础设施建设，中西部铁路建设提速，中西部地区高铁及城际铁路将成为国内动车组需求主力。。中国是世界上高铁运营里程最长的国家，技术装备成熟、施工经验丰富，而造价（土建和车辆）只有其他国家的1/3-1/2，有望凭借较高性价比获得海外订单；

轨道交通施工高峰到来，根据发改委网站公布的轨道交通批复公告不完全统计，2013~2020年新开通地铁线路66条，新增营运里程1824公里，总投资金额1.05万亿，竣工时间集中在16年和18年。

铁路扣件提供业绩弹性

铁路扣件销售占比回升，提高整体毛利率。公司是唯一能够提供时速250公里和350公里高铁扣件的企业，目前市场份额约在25%左右。公司铁路扣件销售占比回升，今年上半年铁路销售占比进一步提高，整体毛利率提高至26.85%，为近年新高。

切入地铁和重载，拓宽行业应用。“十三五”期间的重载铁路建设和改造将成为铁路扣件需求的下一个重要领域。预计2020年重载铁路将建成5万公里，而其对铁路扣件具有较高要求，价格约在普通扣件和高铁扣件之间，根据我们的初步测算重载铁路领域对铁路扣件的需求超过100亿元。公司上半年中标重载铁路扣件9636万元，并签订供货合同。

销售模式转型，着眼于流通环节增值

公司着力于销售体系的转变，打造MRO销售物流体系，建设以嘉善、广州、德州、沈阳、泉州、武汉五个自动化立体仓储为依托向周边辐射提供五金类产品的“一站式”服务门店的销售体系，改变我国五金商品“重生产、轻流通”的格局。目前处于初期阶段，参考国外成功案例具备广阔空间，未来销售转型将有力带动公司产品的销售，引领公司收入利润持续增长。

谨慎推荐：预计14-16年EPS分别为0.25、0.31、0.37元，谨慎推荐

虽然高铁主体工程完成，但我们认为西部建设加快、海外市场和城际铁路加快建设带动铁路投资的加快，地铁和重载领域有望成为新市场；公司销售物流的体系构建将努力转型为工业品分销商，拓宽广业务范围、提高盈利能力，摆脱单纯制造业的不利地位，值得关注。预计2014-2016年EPS分别为0.25、0.31和0.37元，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。

风险提示：高铁出海不顺利，销售物流进展迟缓