投资要点

本报告是我们铁路设备系列报告的第二篇。在本篇报告中，我们整理总结了2014年下半年至2020年的轨交（包括四纵四横、重要干线、城际、城轨地铁）规划，对2014-2020年的轨交产业链的投资总额进行了测算，然后对铁路产业链进行了梳理，系统分析了轨交产业链的每个阶段的投资时间、投资空间、市场竞争格局和主要竞争者的情况，最后给出了投资建议。

重要干线和城际铁路“十三五”快速推进。根据对我国铁路线路“四横四纵”、连接“四横四纵”的重要干线、高速城际（160km/h以上）、低速城际（160km/h以下）四种线路分析，从“十三五”竣工里程来看，重要干线和城际铁路是“十三五”的重点，竣工里程分别达到“十三五”竣工里程的36%、43%，竣工里程的CAGR分别达到29.5%、23.8%。根据我们的测算，2015年铁路固定资产投资为7400亿元，十三五年均投资为5102.3亿元。

新机遇：“十三五”城轨地铁迎来投资高峰期。到2020年，城轨地铁还有4441公里待完成和建设，是2013年底通车里程的1.73倍，CAGR为23.6%。根据我们的测算，2014、2015年投资额为992亿，“十三五”期间城轨地铁总投资额1.8万亿元，年均3600亿元。

从产业链具体分析，基础设施建设阶段占投资总额51%，但相关上市公司弹性小。智能化建设阶段占投资总额20%，电气化工程和信息化工程细分子行业多、壁垒高，细分龙头有望胜出。车辆购置阶段占投资总额15%，其中机车主要看大功率机车，货车已近饱和，客车主要是更新需求，预计动车2015年481列，“十三五”年均397列，城轨地铁2014、2015年均275列、“十三五”年均1000列，动车和城轨地铁仍有空间。从车辆配件的角度，高铁中未国产化的10%左右的零部件如果实现突破则将有望实现高速增长。

风险因素：铁路固定资产投资下滑、各地区轨交建设放缓等。

投资策略。我们认为,“十三五”轨交产业链的投资机会将主要存在于重要干线、城际铁路和城轨地铁。我们认为从短期、中期和长期来看,铁路设备仍有广阔空间,看好重要干线、城际铁路、城轨地铁相关产业链未来的发展,维持行业“强于大市”的评级。我们对轨交产业链从基础设施建设(路基桥梁工程、施工设备、轨道工程)、智能化建设(电气化工程、信息化工程)、整车购置(机车、货车、客车、动车组、地铁)以及车辆零部件进行了细致的分析,我们认为应该从以下三个链条梳理轨交产业链投资标的:1、“十三五”期间快速增长的城际、城轨相关产业链:推荐永贵电器,鼎汉技术、康尼机电、晋亿实业;2、核心零部件逐步实现国产化:推荐晋西车轴,时代新材;3、整车制造设备商,推荐中国南车、中国北车、北方创业。