投资要点：

事件：注入1000 万吨/年潘家窑矿探矿权

2025 年1 月15 日，公司公告启动收购间接控股股东部分资产，标的资产为晋能控股集团持有的潘家窑矿探矿权及相关资产，初步预计不构成重大资产重组。探矿权位于山西省大同煤田左云县，设计生产能力1000 万吨/年，收购资金来自公司自有资金。

探矿权历史沿革：

2021 年8 月18 日，公司间接控股股东晋能控股集团有限公司以47.53 亿元中标“ 潘家窑井田煤炭探矿权”， 探矿权面积90.136km2，矿井资源量为18.26 亿吨。2022 年3 月31 日，集团取得探矿权证。

合并资源减少同业竞争，产能注入增厚公司业绩上市之初集团就承诺将采取分步过渡的组合方式，逐步将集团全部煤炭生产经营性优质资产纳入公司，2022 年亦重新签署了承诺函，提及“采取积极有效措施促使保留煤炭资产尽快满足或达到注入上市公司条件”。本次收购可以有效解决同业竞争问题、合理配置资源。

公司现有产能包括塔山矿2650 万吨/年、色连矿800 万吨/年，合计产能3450 万吨/年。潘家窑1000 万吨/年的产能注入会直接增厚公司盈利，我们假定吨煤净利润100 元，则远期将贡献10 亿元净利润，相较于2023 年归母净利润增幅达30%。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 年收入增速分别为-1.5%、+2.7%、+2.7%，归母净利润增速分别为-12.0%、+9.0%、+6.9%，对应EPS分别为1.74 元、1.89 元、2.02 元。

公司作为全国第二大煤炭集团晋能集团旗下上市公司，近年来资产优化亮眼，伴随产能注入启动，集团对公司的支持进一步体现。

与其他全国前五大煤炭集团旗下上市公司相比，公司PE 处于较低水平，我们认为具备配置优势。

风险提示

政策变动风险；宏观经济波动风险；资产注入进度不及预期风险；突发事件风险