Q3 业绩环比大增，关注资产注入和分红潜力，维持“买入”评级公司发布2024 年三季报，2024 前三季度实现营业收入112.3 亿元，同比-0.2%，实现归母净利润21.5 亿元，同比-0.6%，实现扣非后归母净利润21.4 亿元，同比+0.9%；单Q3 看，公司实现营业收入38.6 亿元，环比+3.6%，实现归母净利润7.1 亿元，环比+8.9%，实现扣非后归母净利润7.2 亿元，环比+11.7%。受益于产销环比提升，公司Q3 盈利环比改善，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为33.9/35.8/37.5 亿元，同比+2.8%/5.6%/4.7%；EPS为2.03/2.14/2.24 元，对应当前股价PE 为7.6/7.2/6.9 倍。公司背靠晋能控股集团，根据山西国改政策，集团优质资产存在注入预期，外延成长空间广阔，维持“买入”评级。

Q3 量价齐升，前三季度产销已恢复去年水平产销方面：2024 前三季度，公司实现原煤产量2579 万吨，同比+1.5%，；实现煤炭销量2207 万吨，同比-0.3%，前三季度商品煤产销量平稳。单Q3 看，实现原煤产量887 万吨，环比+4.6%；实现商品煤销量762 万吨，环比+1.6%，Q3 产销环比延续改善趋势。价格方面：2024 前三季度，煤炭业务实现营业收入109.1亿元，对应吨煤售价为494.2 元/吨，同比持平。单Q3 看，煤炭业务实现营业收入37.5 亿元，环比+3.8%，对应吨煤售价为492.3 元/吨，环比+2.2%。2024 年Q3 秦皇岛港Q5500 动力煤均价848.09 元/吨，环比-0.04%，秦皇岛港Q5500 动力煤年度长协均价698.67 元/吨，环比-0.09%，公司Q3 煤价涨幅略高于市场煤及长协煤，或因市场煤占比小幅提升。

集团签署同业竞争协议解决方案，资产注入值得期待资产注入预期：2022 年4 月29 日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，强调“对保留煤炭资产，煤业集团/晋能控股集团将采取积极有效措施，促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：

产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），并在满足注入上市公司条件之日起两年内，采用适时注入、转让控制权或出售等方式，启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序。”目前集团煤炭产能近4 亿吨/年，公司在产矿井核定产能仅3450 万吨/年，优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。分红率提升：2023 年公司拟向全体股东每10 股派发现金股利7.90 元（含税），合计分配利润13.22 亿元，分红率为40%，连续三年分红率提升，若维持分红率不变，对应2024 年预测归母净利润及当前股价，股息率为5.3%，公司分红率持续提升，高股息投资价值更加凸显。

风险提示：经济增速下行，资产证券化进度不及预期，煤炭价格大幅下跌。