晋控煤业于2024 年10 月28 日发布2024 三季报：

2024 前三季度公司实现营业收入112.34 亿元，同比减少0.19%；归母净利润21.51 亿元，同比减少0.62%；扣非归母净利润21.39 亿元，同比增长0.88%；经营活动产生的现金流量净额为36.64 亿元，同比减少24.71%。基本每股收益1.29 元，同比持平；加权平均ROE 为12.3%，同比减少1.83pct。

2024Q3 公司实现营业收入38.55 亿元，同比增长1.38%，环比增长3.60%；归母净利润7.14 亿元，同比减少8.25%，环比增长8.88%；扣非归母净利润7.15亿元，同比减少8.12%，环比增长11.70%。

煤炭业务：量价齐升，业绩修复。

产销量方面，Q3 产量同环比双增，全年产量有望同比增长。2024 年前三季度原煤产量为2579 万吨，同比增长1.47%；商品煤销量为2207 万吨，同比减少0.30%。2024Q3 原煤产量为887 万吨（同比+5.39%，环比+4.58%）；商品煤销量为762 万吨（同比-0.45%，环比+1.59%）。公司目前两座控股煤矿合计产能达到3450 万吨/年，测算2024Q3 产能利用率达到102.80%，我们预期公司Q4 有望继续保持高生产水平，全年产量同比高增在望。

价格与成本方面，Q3 煤价逆势同环比双增，盈利能力边际修复。2024 年前三季度单位价格为494 元/吨，同比增长0.001%；单位成本为262 元/吨，同比减少0.62%；单位毛利为232 元/吨，同比增长0.72%；2024Q3 单位价格为492 元/吨（同比+3.69%，环比+2.19%），在市场煤价下滑的背景下，公司实现自产煤价格同环比上涨。

根据Wind 数据，2024Q3 秦皇岛5500 大卡动力末煤平仓价格为848 元/吨，同比下降2.09%，季度环比下降0.04%。

盈利预测、估值及投资评级：考虑前三季度煤价弱势运行，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年营业收入分别为150.13、154.01、156.44 亿元（原预测值为162.01、166.19、168.81 亿元），实现归母净利润27.87、30.03、31.31 亿元（原预测值为34.31、36.25、37.67 亿元），每股收益分别为1.67、1.79、1.87 元，当前股价15.45 元，对应2024-2026 年PE 分别为9.3X/8.6X/8.3X。考虑冬储补库旺季将临，叠加宏观预期向好，动力煤价格有望重回上涨趋势，我们看好公司Q4 业绩弹性，维持“买入”评级。

风险提示：煤炭价格大幅下跌、政策干扰风险、资产注入空间不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险