事件：2024 年10 月28 日 ，晋控煤业发布三季度报告，2024 年前三季度公司实现营业收入112.34 亿元，同比下降0.19%，实现归母净利润21.51亿元，同比下降0.62%；扣非后净利润21.39 亿元，同比上涨1%。经营活动现金流量净额36.64 亿元，同比下降24.71%；基本每股收益1.29 元/股，与上年同期持平。资产负债率为30.04%，同比下降7.4pct。

2024 年第三季度，公司单季度营业收入38.55 亿元，同比上涨1.38%，环比上涨3.60%；单季度归母净利润7.14 亿元，同比下降8.25%，环比上涨8.88%；单季度扣非后净利润7.15 亿元，同比下降8.12%，环比上涨11.70%。

点评：

煤炭主业量价齐稳，收入抬升。2024 前三季度公司原煤产量2579.41万吨，同比+1.5%；商品煤销量2206.96 万吨，同比-0.3%。商品煤售价494.20 元/吨，同比持平。吨煤销售成本224.04 元/吨，同比-2.4%，吨煤利润270.2 元/吨，同比+2.1%。煤炭业务成本为57.8 亿元，同比-0.9%；实现收入109.0 亿元，同比-0.3%。

2024 年Q3 煤炭业务量价齐增，收入环比上涨。2024 年Q3，公司实现原煤产量886.7 万吨，环比+4.6%；商品煤销量761.8 万吨，环比+1.6%。吨煤售价为493.2 元/吨，同比+3.7%，环比+2.2%。销售收入37.5 亿元，环比+3.8%。

管理费用、财务费用同比降低，现金流充裕。公司2023 年前三季度管理费用为4.7 亿元，2024 年前三季度管理费用为3.7 亿元，同比-21.9%。

公司资产负债率为30.0%，同比-7.4pct，环比-3.4pct，减少了利息支出，这使得公司财务费用由23 年前三季度1.1 亿下降至24 前三季度末的0.5 亿，同比下降 57.8%，降幅较明显。截至2024 年前三季度，公司货币资金159.8 亿元，占公司归属于母公司所有者权益180.8 亿元的88.4%，自有资金较为充裕。

盈利预测：回顾前三季度煤炭市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平，库存持续去化，叠加化工用煤持续增长。我们认为四季度煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格也不具备单边下行的条件。晋控煤业自身煤炭资产优质，公司盈利能力随经营情况逐渐转好。我们预计公司2024-2026 年归母净利润为28.10 亿、30.56 亿、33.03 亿，EPS 分别1.68/1.83/1.97 元/股。

风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；发生重大煤炭安全事故风险；公司发展规划出现重大变动；宏观经济下行。