2024 年以来，山西省通过网上挂牌出让方式，实现多宗煤炭市场探矿权市场化配置，助力财政持续增收和煤炭稳产保供。

截至10 月底，今年共实现5 宗煤炭探矿权出让，成交价共计639 亿元：

2024 年3 月13 日，山西省沁水煤田沁水县胡底南煤炭探矿权成交，矿区面积24.7242 平方千米，最终成交价为62.92 亿元，竞得人为晋城蓝焰煤业股份有限公司；

2024 年3 月14 日，山西省沁水煤田安泽县白村煤炭探矿权成交，矿区面积69.0556 平方千米，最终成交价为140.03 亿元，竞得人为山西教场坪能源产业集团有限公司；

2024 年8 月21 日，山西省襄垣县上马区块煤炭探矿权成交，竞得人为山西潞安环保能源开发股份有限公司，根据上市公司公告，此矿区面积72.4173 平方千米，最终成交价为121.26 亿元，煤炭资源量约81958 万吨，毗邻公司总部驻地和主力矿井区域；

2024 年8 月22 日，山西省寿阳县于家庄区块煤炭探矿权成交，竞得人为山西华阳集团新能股份有限公司，根据上市公司公告，此矿区面积73.2245 平方千米，最终成交价为68 亿元，煤炭资源量约62990.5 万吨，资源位于山西省晋中市寿阳县境内、太行山脉北段西侧，紧邻阳泉市，毗邻公司控股子公司阳煤集团寿阳景福煤业；

2024 年10 月23 日，山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权成交，竞得人为山西焦煤能源集团股份有限公司，根据上市公司公告，此矿区面积52.1821 平方千米，最终成交价为247.05 亿元，煤炭资源储量95277.5万吨，铝土矿资源储量5561.23 万吨，镓矿资源储量3431.28 吨，煤种主要为1/3 焦煤、气煤，规划产能800 万吨/年，资源属于国家规划矿区离柳矿区，且兴县区块北与公司所属斜沟煤矿相邻，地质构造简单，开采条件较好，公司可借助斜沟煤矿开采技术优势，充分利用斜沟选煤厂洗选能力和铁路专用线运输能力，提高公司产品的市场占有率，提升公司自身竞争优势。

除了山西省煤炭资源出让及山西省上市公司积极布局资源竞拍外，苏能股份、陕西能源等其他省份煤炭上市公司也积极布局甘肃省煤炭资源竞拍扩充。

2024 年6 月13 日，苏能股份以人民币322 万元竞得甘肃省崇信县百贯沟西煤炭资源勘探探矿权，此矿区面积16.0783 平方千米，煤类为不粘煤，属中高发热量煤，查明资源量3605.60 万吨；

2024 年6 月16 日，陕西能源以3735 万元竞得甘肃省环县钱阳山煤矿采矿权，此矿区面积121.1518 平方千米，资源储量101983.98 万吨。

上市公司积极参与探矿权竞拍有助于提升公司自身竞争优势，且竞拍资源均临近各公司已开采矿区，可以有效协同利用已建设的运输、洗选能力，扩充上市公司后备资源储量，符合公司战略发展要求，有利于公司可持续发展。此外，今年以来山西省煤炭探矿权单位竞拍成交均价17.2 元/吨，我们结合截至2023 年底主要煤炭上市公司资源储量和最新市值比值来看，即使不考虑后续探转采手续费用以及单吨煤炭产能建设成本，多数煤炭企业单位储量价值远低于目前一级市场竞拍价格，煤炭行业一二级市场倒挂严重，煤炭资源稀缺性凸显，价值重估远未结束。

投资建议：底层逻辑大转变，乐观，再乐观一点。节前，多箭齐发，9 月24 日央行发布一揽子增量政策，9 月26 日政治局会议再释放政策利好信号，9 月27 日央行降准降息。10 月12 日财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。此番政策组合拳，意味着底层逻辑或已大转变，9.24 一揽子金融政策针对的是资产端（股票、房子）的“放水”，本次财政一揽子政策则是针对负债端（地方政府债务与“三保”、房企、居民）的“放水”，并且均是既有着眼当下的资金安排、又有立足长远的制度设计。上述转变意味着偏国内定价的黑色系商品将受到明显提振，配合当下正处产业季节性旺季，我们认为可以乐观，再乐观一点。

“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑。在9 月24 日举办的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜在会上表示“创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票”。此举（1）降低融资成本，提高效率；（2）稳定资本市场，提振市场信心；（3）支持高股息公司策略。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购频率的意愿有望明显增强，进一步增强资本市场形象和市值。

弹性优先，重点推荐焦煤的淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤；动煤现货占比较高的昊华能源、兖矿能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化、陕西煤业。此外，困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、中煤能源、新集能源亦值得重点关注。此外，参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源。

风险提示：新建矿井加速投产，煤炭价格大幅下跌，煤炭需求不及预期。