事件：晋控煤业发布2024 年半年度报告：2024 上半年公司实现营业收入73.79 亿元，同比减少0.99%， 归母净利润为14.36 亿元，同比增加3.67%，扣非后的归母净利润为14.24 亿元，同比增加6.11%。基本每股收益为0.86 元/股，同比增长3.61%，加权平均净资产收益率为8.40%，同比下降0.93pct。

2024 年第二季度，公司实现营业收入37.21 亿元，环比增加1.72%，同比减少0.45%；实现归母净利润6.56 亿元，环比减少15.91%， 同比减少2.75%；实现扣非后的归母净利润6.40 亿元，环比减少18.34%，同比增加1.42%。

点评：

煤炭业务量价齐跌，业绩承压。根据公司2024 半年报，1）产销量：2024上半年公司原煤产量为1692.75 万吨（同比-0.47%） ，商品煤销售量为1445.18 万吨（同比-0.22%）。2024 第二季度，公司原煤产量为847.84 万吨（同比-0.04%，环比+0.35%），商品煤销售量为749.85 万吨（同比+0.15%，环比+7.84%）。2）售价与成本： 2024 上半年公司吨煤售价为495.23 元/吨（同比-1.83%），吨煤成本为268.89 元/吨。2024 第二季度，公司吨煤售价为481.70 元/吨（环比-5.52%，同比-1.38%）3）盈利：2024 上半年吨煤毛利为226.34 元/吨。

总体来看，2024 上半年煤炭业务销售收入为71.57 亿元（同比-2.05%），销售成本为38.86 亿元，毛利为32.71 亿元，毛利率为45.70%。

经营提质增效，管理及财务费率下降。三费方面，根据公司2024 半年报，2024 上半年公司销售费用率为0.66%（同比下降0.03pct），财务费用率为0.33%（同比下降1.03pct），管理费用率为3.24%（同比下降1.59pct）。

管理费用率变动原因主要系忻州窑矿停产，费用减少所致。财务费用率变动原因主要系利息费用较同期减少所致。计提资产损失方面，根据公司2024中期财报披露，公司24H1 扣非归母净利率为19.30%（同比+1.29%），剔除资产和信用减值损失因素后， 24H1 扣非归母净利率为18.96%（ 同比-0.27%）。

盈利预测与投资建议。我们推荐晋控煤业基于以下三个方面：1）公司所产煤种为优质动力煤，资源储备雄厚。2）公司依托大秦铁路，煤炭外销便利，拥有稳定的客户基础。3）公司经营持续优化。我们预计2024-2026 年公司营业收入为148.04 亿元、149.63 亿元和152.84 亿元，归母净利润为29.21 亿元、31.13 亿元和31.63 亿元，EPS（摊薄）为1.75 元、1.86 元和1.89 元，以2024 年8 月27 日收盘价14.00 元/股对应PE 为8.0x/7.5x/7.4x，维持公司“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严