事件:

2024 年8 月27 日，晋控煤业发布2024 年半年度报告：2024 年上半年，公司实现营业收入73.79 亿元，同比-0.99%；归属于上市公司股东的净利润14.36 亿元，同比+3.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.24 亿元，同比+6.11%；基本每股收益0.86 元/股，同比+3.61%；加权平均ROE8.4%，同比减少0.93 百分点。

分季度看，2024 年第二季度，公司实现营业收入37.21 亿元，环比+1.72%，同比-0.45%；实现归属于上市公司股东净利润6.56 亿元，环比-15.91%，同比-2.75%；实现扣非后归母净利润6.4 亿元，环比-18.34%，同比+1.42%。

投资要点:

煤炭业务产量释放平稳，吨煤售价降幅较小。2024 年上半年，公司实现原煤生产量1,692.75 万吨，同比-0.47%，其中塔山煤矿原煤产量1,315.3 万吨，同比+0.15%，色连煤矿原煤产量377.45，同比-2.57%。

公司实现商品煤销量1,445.18 万吨，同比-0.22%，其中塔山商品煤销量1,085.69 万吨，同比+0.11%，色连煤矿商品煤销量359.5 万吨，同比+0.83%。2024 上半年公司吨煤收入495.26 元，同比-1.83%；吨煤成本268.93 元，吨煤毛利226.33 元，毛利率45.70%。

2024 第二季度，色连煤矿产销双增。2024Q2 公司实现原煤生产量847.84 万吨，同比-0.04%，环比+0.35%，其中塔山煤矿原煤产量638.54万吨，同比-2.53%，环比-5.65%，色连煤矿原煤产量209.3 万吨，同比+8.42%，环比+24.47%。公司实现商品煤销量749.85 万吨，同比+0.15%，环比+7.84%，其中塔山商品煤销量554.64 万吨，同比-4.37%，环比+4.44%，色连煤矿商品煤销量195.22 万吨，同比+15.81%，环比+18.83%。2024 二季度，公司吨煤收入481.74 元，同比-1.37%，环比-5.51%。

现金充足，负债压降。公司账面现金充足，截至2024 年半年度末仍有货币资金157.8 亿元，较2023 年末增加5.6 亿元；同时公司持续推进压降负债，资产负债率由2023 年末的35%进一步降低至33.5%，资产质量持续改善。2024 上半年，公司管理费用2.39 亿元，同比-33.65%，财务费用0.25 亿元，同比-75.8%，为公司业绩提供正向贡献。管理费 用减少主要系忻州窑矿停产费用计提减少所致。财务费用减少主要系利息费用较同期减少所致。

盈利预测和投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为150.4/157.7/165.4 亿元， 同比-2%/+5%/+5% ， 归母净利润分别为28.9/31.5/34.9 亿元，同比-12%/+9%/+11%；EPS 分别为1.73/1.88/2.08元，对应当前股价PE 为8.2/7.5/6.8 倍。考虑公司矿井规模大、成本低，现金充足，资产质量持续改善，同时集团矿井仍有注入预期，规模仍有增长空间。维持“买入”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）安全生产风险；（3 政策监管力度超预期风险；（4）集团资产注入进度不及预期风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。。