事件：公司2024 年上半年实现营业收入73.8 亿元，同比-0.99%；实现归母净利润14.4 亿元，同比+3.67%。其中2024 年二季度实现营收37.2 亿元，同比-0.45%；归母净利润6.5 亿元，同比-2.75%。

公司售价波动较小，产销同比稳定。2024 年H1 公司实现原煤产量1693 万吨，同比-0.47%；商品煤销量1445 万吨，同比-0.21%。Q2 公司煤炭产销量增加，其中Q2 色连矿产销量209/195 万吨，环比增加41/31 万吨。售价方面，公司吨煤售价495 元/吨，同比-1.79%，相比秦皇岛港Q5500 平仓价下降14.3%，煤炭销售结构变化使得公司售价影响较小。

管理费用和少数股东权益减少，利润同比增加。2024 年H1 公司营业成本40.6 亿，同比+3.47%；税金及附加7.0 亿元，同比+16.2%，主因山西省提升煤炭资源税；管理费用2.4 亿元，同比-33.7%，主因忻州窑退出导致费用减少。2024 上半年公司股权进一步集中，少数股东权益减少，归母净利润有所增加。

未来集团资产有望注入。2022 年4 月29 日，公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，促使煤矿资产尽快满足或达到注入上市公司条件（包括但不限于：产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等），集团优质资产存在注入预期，公司产能具备较大提升空间。

我们预计2024-2026 年归母净利润31.7/32.8/33.7 亿元，同比-3.83%/+3.22%/+2.78%，EPS 为1.90/1.96/2.01 元；2024 年8 月29 日股价对应PE 为7.39/7.16/6.96 倍。随着“金九银十”进入开工旺季，非电煤需求对市场煤价放大作用逐渐体现，公司长协较低受益于煤价上涨弹性，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：经济增速不及预期；煤价大幅下跌；资产注入进展不及预期。