事件描述

公司发布2024 年半年报：2024 年1-6 月，公司实现营业总收入73.79亿元，同比变化-0.99%；实现归母净利润14.36 亿元，同比变化+3.67%；扣非后归母净利润14.24 亿元，同比变化+6.11%；经营活动产生的现金流量净额25.30 亿元，同比变化-28.56%；基本每股收益0.86 元/股，同比变化+3.61%；加权平均资产收益率为8.4%，同比降低0.93 个百分点。

事件点评

煤炭产销基本稳定，吨煤售价有所回落。2024 年1-6 月，公司实现原煤产量1692.75 万吨，同比-0.47%；商品煤销量1445.18 万吨，同比-0.22%；销售收入71.57 亿元，同比-2.05%；平均吨煤售价495.23 元/吨，同比-1.83%；煤炭业务毛利率45.7%，比2023 年降低5.11 个百分点。其中，塔山矿产销量分别变化+0.15%和0.11%；色连矿产销量变化-2.57%和+0.83%；上半年公司产量虽下降，但降幅远小于山西省煤炭产量降幅（-13.34%）。公司计划2024 年煤炭产、销量3450、2940 万吨，1-6 月实际产量未过半，后期有望继续释放产量。

2024Q2 销量恢复助力收入环比增长。受安监等影响，Q1 公司产销量下滑较大，但Q2 色连矿复产助力公司原煤产销稳步增长。Q2 公司原煤产量847.84 万吨，同比-0.04%，环比Q1 变化+0.35%；商品煤销量749.85 万吨，同比+0.15%，环比+7.84%；销售收入36.12 亿元，同比-1.23%，环比+1.89%；Q2 公司平均吨煤售价481.7 元/吨，同比-1.38%，环比-5.22%。

受忻州窑矿停产带来的管理费用压降、负债率降低财务费用减少及少数股东损益减少，2024 年上半年公司归母利润逆势增长；上半年公司营收减少0.74 亿，但受忻州窑矿停产影响，管理费用减少1.21 亿；截止到6 月底，公司负债率33.47%，同比降低11.91 个百分点，财务费用减少0.77 亿；利润总额同比基本持平；另外，少数股东损益减少0.71 亿元，公司上半年净利润实现逆势增长。

背靠晋控煤业及晋控集团，外延式成长可期。截至2023 年底，公司直接控股股东晋控煤业集团拥有88 座矿井，年生产能力2.42 亿吨，资源保有储量合计383.43 亿吨。同时，煤业集团所属晋能控股集团是前期山西省动力煤整合主体，公司作为晋控集团动力煤资产上市平台，未来有望获得煤业集团乃至晋控集团在资产注入、新资源获取等方面的支持，从而实现公司外延式成长。

投资建议

预计公司2024-2026 年EPS（摊薄）分别为1.7\1.85\1.87 元，对应公司8 月28 日收盘价14.22 元，2024-2026 年PE 分别为8.4\7.7\7.6 倍。供需平衡下我们预计煤价中枢维持相对高位，公司现金流充沛，分红率、股息率仍有提高空间；同时，公司未来成长可期，继续给予“增持-A”投资评级。

风险提示

宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；安生产生风险；资产注入不及预期风险等。