事件：2024年8月 27 日 ，晋控煤业发布半年度报告，2023 年公司实现营业收入73.79 亿元，同比下降0.99%，实现归母净利润14.36 亿元，同比上涨3.67%；扣非后净利润14.24 亿元，同比上涨6.11%。经营活动现金流量净额25.30 亿元，同比下降28.56%；基本每股收益0.86 元/股，同比上涨3.61%。资产负债率为33.47%，同比下降11.91pct。

2024 年第二季度，公司单季度营业收入37.21 亿元，同比下降0.45%，环比上涨1.72%；单季度归母净利润6.56 亿元，同比下降2.75%，环比下降15.91%；单季度扣非后净利润6.40 亿元，同比上涨1.42%，环比下降18.34%。

点评：

煤炭主业量价齐稳，成本抬升。2024 上半年公司原煤产量1692.75 万吨，同比下降0.47%；商品煤销量1445.18 万吨，同比下降0.22%。商品煤售价495.23 元/吨，同比下降1.83%。吨煤销售成本268.93 元/吨，同比增长7.00%。煤炭业务收入实现71.57 亿元，同比下降3.96%。

煤炭业务综合毛利率为45.70%，同比下降3.49%。

2024 年二季度煤炭业务以量补价，收入环比上涨。2024 年二季度，公司实现原煤产量847.84 万吨，同比降幅0.04%，环比增长0.35%；商品煤销量749.85 万吨，同比增长0.15%，环比增长7.84%。吨煤售价为481.70 元/吨，同比降幅1.38%，环比降幅5.52%。销售收入36.12亿元，同比下降1.23%，环比增长1.89%。

管理费用、财务费用同比明显降低，现金流充裕。受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响，2023 年上半年管理费用为36.00亿元，2024 年上半年管理费用为23.89 亿元，同比减少33.65%。公司资产负债率为33.47%，同比下降11.91pct，减少了利息支出，这使得公司财务费用由23 年上半年10.19 亿下降至24 上半年末的2.46 亿，同比下降75.83%，降幅较明显。截至2024 年上半年，公司货币资金157.7 亿元，占公司期末资产比例为41.25，自有资金较为充裕。

公司控股股东所属集团晋控集团煤炭业务体量大，资产证券率低，晋控煤业作为集团下属上市平台值得关注。截至2022 年底，晋控集团拥有煤炭产能近4.8 亿吨，为全国第二大、山西第一大煤企。且晋控集团资产证券化率仅为11.5%，低于同行业主流水平。晋控煤业作为集团下属上市平台，有一定资产注入预期，相关活动值得关注。

盈利预测：回顾上半年煤炭市场，我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象，当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平，库存持续去化，叠加化工用煤持续增长。我们认为下半年煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑，市场价格也不具备单边下行的条件。晋控煤业自身煤炭资产优质，公司盈利能力随经营情况逐渐转好。我们预计公司2024-2026年归母净利润为34.42 亿、37.37 亿、40.35 亿，EPS 分别2.06/2.23/2.41元/股。

风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；发生重大煤炭安全事故风险；公司发展规划出现重大变动；宏观经济大幅下行。