事件：2024 年8 月27 日，公司发布2024 年半年报。2024 年上半年，公司实现营业收入73.79 亿元，同比下降0.99%；归母净利润14.36 亿元，同比增长3.67%。

参股财务公司盈利下滑影响业绩，税费增加致24Q2 盈利同、环比均降。

24H1 公司参股20%的财务公司盈利同比转亏，公司权益净利润同比减少0.91亿元。2024 年二季度，公司实现营业收入37.21 亿元，同比下降0.45%，环比增长1.72%；归母净利润6.56 亿元，同比下降2.75%，环比下降15.91%。24Q2公司税金及附加同环比分别增加0.76/0.60 亿元，主因二季度山西省资源税税率提升；四费同比减少0.30 亿元，环比增加0.18 亿元，同比降幅较大主因忻州窑矿停产、管理费用同比下降。

24H1 煤炭产销平稳，售价微降，色连矿拖累业绩，参股矿井盈利大增。24H1公司完成原煤产量1692.75 万吨，同比下降0.47%；商品煤销量1445.18 万吨，同比下降0.22%；吨煤售价495.23 元/吨，同比下降1.83%。其中，塔山矿实现产销量1315.30/1085.69 万吨，同比+0.15%/+0.11%，吨煤净利165.81 元/吨， 同比下降0.79%； 色连矿实现产销量377.45/359.50 万吨， 同比-2.57%/+0.83%，吨煤净利23.27 元/吨，同比下降62.65%；参股同忻矿权益净利润2.66 亿元，同比增长35.79%。

24Q2 色连产销环比恢复，售价降幅较小。24Q2 公司实现原煤产量847.84万吨，同比下降0.04%，环比增长0.35%；销售商品煤749.85 万吨，同比增长0.15%，环比增长7.84%；吨煤售价为481.70 元/吨，同比下降1.38%，环比下降5.52%。其中，塔山矿产量638.54 万吨，同环比-2.53%/-5.65%，销量554.64万吨， 同环比-4.37%/+4.44% ； 色连矿产量209.30 万吨， 同环比+8.42%/+24.47%，销量195.22 万吨，同环比+15.81%/+18.83%。

控股股东晋能控股煤业集团整体资源储备实力雄厚，有资产注入可能。2022年4 月29 日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》，提出晋能控股集团未来会逐步将符合条件的煤炭资产置入晋控煤业。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源，目前涉及煤炭总产能约4.38 亿吨/年，2023 年煤炭产量3.47 亿吨，晋控煤业煤炭产能仅5050 万吨/年（含同忻矿），未来资产注入空间有望较为广阔。

公司净现金充沛，占市值比达56%。截至24H1 末，公司货币资金157.63亿元，净现金132.17 亿元，净现金/市值比56.41%（2024 年8 月27 日市值）。

24H1 公司经营活动产生的现金流量净额25.30 亿元，为归母净利润的1.76 倍。

投资建议：公司煤炭产销平稳、售价波幅较小，我们预计2024-2026 年公司归母净利润为29.92/32.41/33.43 亿元，对应EPS 分别为1.79/1.94/2.00 元/股，对应2024 年8 月26 日收盘价的PE 分别为8/7/7 倍。维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行；集团资产注入不及预期。