业绩简评

2025 年3 月28 日，唐山港发布2024 年年度报告。2024 年公司营业收入为57.24 亿元，同比下降2.06%；归母净利润为19.79 亿元，同比增长2.8%。其中Q4 公司实现营业收入14.4 亿元，同比增长3.33%；实现归母净利润3.98 亿元，同比增长27.7%。

经营分析

港口吞吐量维持稳定，公司营收同比下降。2024 年公司营收同比下滑2.06%，主要系公司4 月转让子公司拖轮公司股权，该公司不再纳入合并范围。2024 年公司实现吞吐量2.3 亿吨，货物运量维持稳定。矿石完成1.2 亿吨，腹地钢厂运行平稳，原材料需求稳定，同时公司积极开拓新业务模式，进一步增加辐射范围，矿石运量创历史新高；煤炭完成0.6 亿吨；钢材完成0.17 亿吨；砂石完成0.15 亿吨。

毛利率同比减少，费用率同比减少。2024 年公司毛利率为46.65%，同比增长1pct，主要或由于公司主业毛利率更高，拖轮公司转让提高公司毛利率。公司费用率同比增长0.09pct，其中公司销售费用率为0.01%，同比减少0.01pct；管理费用率为8.83%，同比增长0.44pct；研发费用率为1.40%，同比增加0.20pct；财务费用率为-2.87%，同比降低0.54pct。2024 公司实现投资收益5.12 亿元，同比增长0.85%。公司2024 年存在资产处置收益0.4 亿元，2023 年计提资产减值准备0.78 亿元。由于公司毛利率同比增长以及投资收益同比增长，公司归母净利率为34.57%，同比增长1.63pct。

泊位建设持续推进，分红维持稳定。2024 年3 月公司董事会审议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51 号、52 号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2 个30 万吨级散货泊位及配套设施，年设计通过能力为2560 万吨，拟利用港口岸线826 米。估算总投资不超过 54 亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。

项目建设期为30 个月。2024 年公司每股股利维持0.2 元，固定分红维持稳定。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司当前吞吐量稳定，产能投入后吞吐量或有增长。调整公司2025-2026 年归母净利预测为20.6 亿元、21.8 亿元，新增2027年归母净利润预测为23.6 亿元。维持“买入”评级。

风险提示

人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险、对外贸易量下滑风险。