市值管理考核，推升ROE 和估值

国资委和证监会推动央国企市值管理考核，有助于盈利能力和估值提升。

2024 年初，国资委和证监会陆续在公开会议上表示要推进央国企市值管理考核。我们认为，一是有助于央国企增加与投资者交流的积极性，提高信息透明度，推动估值上升；二是有助于央国企提高分红比例，股息率上升，推动估值上升；三是有助于央国企遏制过度投资、减少现金积累，促进ROE 维持甚至上升。港口、高速公路、铁路公司往往具有区域垄断属性、能自主决定产能、影响价格，有能力推动净利润增长、ROE 提升。

低估值的港口、公路、铁路或将受益

相对低估值的港口、公路、铁路公司，有望受益于市值管理考核。一是市值考核可能带动分红比例提升，低PE、低负债率的高速公路、铁路、港口公司有望高股息；二是市值考核促进投资者交流、降低风险溢价，估值有望上升，低PE、高ROE 的公路、铁路、港口公司潜力较大；三是市值考核抑制过度投资、推升ROE，再投资回报率高的公司，增长潜力较大。

港口：关注秦港股份H、青岛港H 等

港口主要投资逻辑是分红、提价、整合。PE 低、负债率低、现金流入的港口可能高分红。河北和山东港口整合带来提价和资产注入的机会。关注秦港股份H：现金大量流入、资产负债率低、未来资本开支较少，如果分红50%，H 股股息率能达到11%；港口整合带来单吨收入上升，未来资产整合有望进一步推升利润。关注青岛港H：资产负债率低、有能力继续分红40%左右，股息率7%左右；12%左右的ROE 有望带来较高长期回报率。

公路：关注五洲交通、吉林高速

高速公路的主要投资逻辑是分红和收购路产：低估值、分红比例可能提升；收购路产，比新建和改扩建更能推动利润增长。关注吉林高速：现金大量净流入、资产负债率低、未来资本开支少，分红比例可能提升。关注五洲交通：现金大量净流入、资产负债率较低，具备提高分红比例的能力；收购集团路产带来利润增长。

铁路：关注大秦铁路

铁路的主要投资逻辑是分红。铁路运量增长缓慢，收购机会较少。关注大秦铁路：现金大量流入、资产负债率较低、大量在手现金，有能力高分红；现金大量积累导致ROE 下降，需要更高分红才能维持现有ROE。

风险提示：经济增速持续下滑，国家出台降费政策，市值考核权重过低