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唐山港(601000):业绩符合预期 提分红、重股东回报

中国国际金融股份有限公司 2021-08-29

唐山港 --%

1H21业绩符合我们的预期

公司公布1H21业绩:上半年实现收入32.1亿元,同比减少17.8%,主要由于公司子公司贸易业务减少所致;归母净利润9.43亿元,对应每股盈利0.16元,同比增长4.3%,符合我们的预期。单季度看,二季度实现收入14.3亿元,同比减少23.5%;归母净利润4.7亿元,同比减少3.9%,环比一季度基本持平(一季度净利润同比增长13.9%)。

与去年同期相比,上半年散杂货吞吐量微降。上半年公司散杂货物完成吞吐量10,457万吨,同比降低1.4%,分货种看,上半年唐山港完成矿石/煤炭钢材吞吐量分别为4,678万吨/3,860万吨/745万吨,同比变化-8.8%/+4.0%/+15.1%,矿石吞吐量下滑主要由于腹地钢铁企业生产和原材料需求下降,导致公司矿石进口量有所减少;煤炭吞吐量下滑或受外贸进口政策影响;钢材市场受益于海外市场需求旺盛,钢材出口量大幅增加。

发展趋势

出售亏损集装箱资产,改善公司整体盈利能力,更加注重股东回报。根据公司此前公告,拟以19.8亿元的价格向控股股东转让集装箱业务的相关资产(21#、22#、25#集装箱泊位以及津唐集装箱公司60%的股权),以便于在唐山港集团层面加快实施唐山港集装箱资源整合。2020年/1H21津唐集装箱公司分别亏损0.11亿元和0.51亿元,集装箱装卸业务仍处于培育阶段,因此对于公司而言,出售该资产有利于增强公司整体盈利能力,同时也将减少潜在的资本开支需求。2020年公司将分红比例提高至64%(2018,2019年分别为26%和30%),我们认为分红比例提升有助于增强公司对长期投资者的吸引力,从而提升估值。

经营和业绩彰显韧性,公司今年有望迎来恢复式增长。即使在疫情影响下,公司2020年货量实现小幅增长,体现了公司积极抓住结构性机会(如矿石)和开拓新货源(如砂石)的能力,业绩具有韧性。我们认为,今年在疫情逐步得到控制、经济持续恢复的环境下,公司有望迎来稳健增长,根据交通运输部数据,2021年前7个月唐山港货物吞吐量在去年同期低基数下同比增长6.8%,集装箱吞吐量同比增长11.8%盈利预测与估值

我们维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年7.3倍/6.8倍市盈率。维持中性评级,考虑到港口板块估值回落,我们下调目标价7.7%至3.01元,对应8.7倍2021年市盈率和8.2倍2022年市盈率,较当前股价有19.4%的上行空间。

风险

区位内港口竞争加剧,吞吐量增速低于预期,装卸费率下降。

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