核心观点：

2024 年公募行业复盘：“避险”成主色。根据wind 数据（1）ETF 快速发展。随着指数化投资理念的普及以及对高透明度低成本的投资侧重，ETF24 年获得长足发展，截至24 年底，市场上共有1046 只ETF，总规模达到37260 亿元，同比增长82%。随着市场有效性持续提升，指数产品创新持续推进，ETF 进入快速发展的新阶段。（2）公募交易成本进一步下降。公募基金第二阶段费率改革正式落地，4 月19 日，证监会公布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》，主要内容包括动态调降基金交易佣金费率、降低基金管理人证券交易佣金分配上限。（3）24 年利率下行推升债基吸引力，在投资者风险偏好弱化的背景下，新发基金债基占比持续维持高位。从收益层面看，截至24年底，有5720 只债券型开放式基金在24 年获得正收益。

2025 年公募行业展望，股基新发占比有望提升。根据wind 数据（1）ETF 规模有望持续扩张。首先，新“国九条”明确要求构建“长钱长投”的政策体系，建立ETF 快速审批通道。其次，23 年资产回报率走低导致主动管理基金规模下滑，到24 年政治局会议推出一揽子支持政策支撑指数修复，指数型产品在11 月新发规模已大幅提升，在股票型产品新发中占比反超主动产品。进一步的，特朗普胜选后十年期美债收益率上行、即将进入的政策“空窗期”等导致12 月指数横盘，在此背景下，展望25 年，地缘政治不确定性尚存，ETF 可能仍为多数投资者的权益产品首选。（2）25 年债券型ETF 发展速度有望加快。25 年，债券型ETF 有望凭借其交易便利、费率较低、持仓透明等优势，受到更多关注。21 年底债券型ETF 的规模在238 亿元，而到24 年底，达1740 亿元，3 年上翻数倍。（3）根据广发宏观观点，25 年长端利率下行空间边际收窄，因此债基收益率预计收敛，且随着逆周期增量政策落地推动宏观经济回暖，股票型基金新发份额占比有望提升。

12 月新发基金延续11 月增长趋势，以基金成立日口径统计，根据wind数据，2024 年12 月新成立基金111 只，环比上升13.3%；该月新发行份额为1495.14 亿份，环比上升1.4%。具体来看，新发债基占比重新回到高位，股票型基金占比重新回归正常水平，债券型基金新发份额环比明显反弹。债券型基金发行33 只，发行份额达1088.08 亿份，环比大幅上升190.0%，主因12 月股市指数震荡且长端利率创新低，拉升债券市场热度，债券型基金占比显著上升，在72.8%。

投资建议：建议关注中信证券（A/H）、东方财富、国泰君安（A/H）、东方证券（A/H）、招商证券（A/H）、华泰证券/HTSC、同花顺等个股。

风险提示：行业竞争加剧风险，市场过度波动，外部环境不确定性等。