事件：招商证券24Q1-Q3 实现营收/归母净利润142.8 亿元/71.5 亿元，yoy-4%/+11.7%；加权平均ROE 为6.12%。2024Q3，公司经纪、投行、资管、信用、自营净收入占营收比重（剔除其他业务收入）分别为30%、3%、4%、5%、58%。截至24Q3，公司杠杆水平（剔除客户资产）4.18x，较年初-0.56x。单季度来看，2024Q3 公司实现营收46.84 亿元，环比-11.6%，同比+14.9%；Q3 实现归母净利润24 亿元，环比-7%，同比+43.4%。

Q3 自营业务同比高增贡献业绩弹性，信用业务表现承压。1）自营：24Q1-Q3，公司实现自营投资收益71.7 亿元，yoy+51.9%。Q3 单季度实现投资收益24.1亿元，同比+201.6%。截至24Q3，公司金融资产规模3645 亿元，较 2023年末下降 0.9%，其中其他权益工具投资较年初+95%至346 亿元。2）信用：

24 Q1-Q3，公司实现利息净收入6.8 亿元，yoy-48%，预计受市场两融需求疲软影响，公司融资融券利息收入下降所致。截至24Q3，公司融出资金744亿元，较年初-11%。

费类业务随市下行，关注后续市场回暖业绩修复。1）经纪：受前三季度市场成交量下行影响，24 Q1-Q3，公司实现经纪业务收入36.7亿元，同比-14%。

Q3 单季度实现收入10.96 亿元，环比-12.9%、同比-19%。截至24Q3，公司代理买卖证券款环比+53%至1398 亿元，后续市场回暖有望带来业绩增量。2）资管：24Q1-Q3，公司实现资管业务收入5.02 亿元，同比-8.5%。

Q3 单季度实现收入1.62 亿元，环比-12.5%、同比-8.5%。3）投行：24 Q1-Q3，公司实现投行业务收入4.19 亿元，同比-44%。截至报告期末，公司股权承销金额59 亿元，行业排名第九。

投资建议：公司核心业务优势稳固，业绩韧性突出。我们预测公司24 年归母净利润为92.3 亿元，yoy+5.3%，维持“买入”评级。

风险提示：政策风险、市场波动、经营及业务风险。