【事件】招商证券2024 年上半年业绩：实现营业收入96.0 亿元，同比-11.1%；归母净利润47.5 亿元，同比+0.4%；对应EPS 0.51 元，ROE 4.1%，同比-0.3pct。

每股派发现金红利0.101 元，共计8.78 亿元，分红率18.5%。第二季度实现营业收入53.0 亿元，同比-12.2%，环比+23.2%；归母净利润25.9 亿元，同比+5.0%，环比+20.1%。

财富管理及机构业务转型进入新阶段。2024 年上半年经纪业务收入25.8 亿元，同比-12.1%，占营业收入比重27.0%。全市场日均股基交易额9616 亿元，同比-6.4%。公司持续加强财富顾问团队专业能力建设，优化财富顾问赋能体系，全面提升客户服务质效公司。2023 年上半年代销金融产品收入2.27 亿元，同比+5.8%，占经纪业务收入8.8%；金融产品保有规模63.14 亿元，较年初+35.6%。

公司两融余额749 亿元，较年初-9%，市场份额5.1%，较年初+0.05pct。

公司积极把握发行时间窗口，股权承销金额及家数排名均同比提升。2024 年上半年投行业务收入2.8 亿元，同比-36.3%。股权业务承销规模同比+45.8%，债券业务承销规模同比+35.8%。股权主承销规模119.7 亿元，排名第5；其中IPO2 家，募资规模35 亿元；再融资5 家，承销规模84 亿元。债券主承销规模1765亿元，排名第10；其中金融债、ABS、公司债承销规模分别为650 亿元、578亿元、353 亿元。IPO 储备项目14 家，排名第10，其中两市主板3 家，北交所2 家，创业板8 家，科创板1 家。

资产管理规模实现稳步增长。招商资管持续打造主动管理能力，强化投研体系建设，驱动多只产品业绩稳中有升，资产管理规模实现稳步增长。2024 年上半年资管业务收入3.4 亿元，同比-8.5%。资产管理规模3022 亿元，同比+2.5%。博时基金资产管理规模16987 亿元，较年初+8.55%，其中公募基金管理规模10773亿元，较年初+13.44%，招商基金资产管理规模16086 亿元，较年初+3.75%，其中公募基金管理规模8882 亿元，较年初+3.20%

自营投资取得正增长。2024 年上半年投资收益（含公允价值）47.5 亿元，同比+21.3%；第二季度投资收益（含公允价值）27.0 亿元，同比+23.3%。公司继续贯彻公司“大而稳”的投资战略，根据市场形势变化及时调整优化投资结构，持续完善业务策略，有效提升投资收益和收益稳定性。

投资建议：我们预计公司2024-26E 年EPS 分别为0.99/1.20/1.28 元，BVPS 分别为13.13/13.99/15.01 元。我们给予其2024 年1.2-1.3x P/B，对应合理价值区间15.76-17.07 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。