本报告导读：

1-2月煤炭供给增加，但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素；地产数据超预期，黑色产业链复苏持续；动力煤价格高位震荡，焦煤价格有望进一步上涨。

摘要：

事件：3月1 5 日，统计局公布1-2月煤炭产业链数据。

供给：1-2 月煤炭供给同比增加，但煤矿安全隐患仍是短期扰动供给释放的不确定性因素。1）1-2 月，全国生产原煤7.3 亿吨，同比增长5.8%，日均产量1244 万吨，较12 月的1299 万吨下降55 万吨，预计主要受春节因素影响。2 月22 日，内蒙古发生露天煤矿塌方事故，受此影响，晋陕蒙等多地开展安全大检查，其中山西持续至5 月底，内蒙持续至3 月底，预计将限制部分产量释放，尤其对超产煤矿。2）1-2 月进口煤炭6064 万吨，同比增长70.8%，同比高增主要由于2022年同期印尼煤炭出口受限和疫情限制蒙煤进口导致低基数效益，当前进口量恢复至疫情前水平。

需求：1-2 月火电发电量同比下降，地产数据超预期，黑色产业链复苏持续。1）1-2 月火电发电量同比-2.3%，预计主要受冬季气温偏暖以及风况较好风电增速较高影响；2）1-2 月施工面积、新开工面积、竣工面积分别同比-4.4%、-9.4%、+8%，施工、新开工降幅明显收窄，竣工自2022 年以来首次转正；商品房销售明显修复，1-2 月销售额和销售面积同比-0.1%和-3.6%，降幅较2022 年12 月分别收窄27.6 和27.9pct；3）1-2 月焦炭和生铁产量同比+3.2%和+7.3%，2023 年以来铁水日产量持续走高，焦煤需求复苏持续。

价格：动力煤价格高位震荡，焦煤价格有望进一步上涨。1）1-2 月动

力煤价格先跌后涨，期间港口煤价在1000 元/吨左右触底反弹，呈现较强支撑，电厂库存持续下降，电煤供需仍呈紧平衡，看好后续经济复苏下非电需求拉动；2）1-2 月产地焦煤价格相对平稳，3 月初在需求向好下略有上涨，当前下游焦钢企业焦煤库存历史低位，易涨难跌，金三银四需求旺季拉动下，焦煤价格有望上涨。

投资建议：板块高胜率已是明牌，煤价弹性提升后板块赔率有望上行，攻守兼备。黑色产业链复苏超预期，焦煤更优。推荐：1）弹性焦煤标的：潞安环能、盘江股份、上海能源、首钢资源；2）长协焦煤标的：恒源煤电、山西焦煤、淮北矿业、平煤股份；3）成长转型：华阳股份等；4）稳增长行业龙头：中国神华、中国旭阳集团、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源等。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。