本报告导读：

高强度保供难以稳定持续，原煤产量连续两月环比下滑；8月高温叠加来水较差拉动火电发电量高增，9月非电需求回暖煤价上涨；地产销售环比改善，黑色产业链回暖。

摘要：

事件：9月16日，统计局公布 8 月原煤产量 3.70 亿吨，同比增长 8.1%，环比下降0.60%。

高强度保供难以稳定持续，原煤产量连续两月环比下滑。1）8 月份，全国生产原煤3.70 亿吨，同比增长8.1%，环比下降0.60%，原煤产量连续两月环比下滑。日均产量1195 万吨，较7 月份的1202 万吨下降7 万吨。

其中，国有重点煤矿8 月产量环比下降1.7%，日产环比微增0.09%，非国有重点煤矿环比微增0.4%。8 月产量下降主要受产地暴雨叠加疫情影响，部分煤矿关停，煤炭生产外运受限。此外，受10 月前后安全检查趋严影响，预计9-10 月产量仍将偏弱。2）8 月煤炭进口由降转增，进口煤炭2946 万吨，同比增长5.0%，上月为下降21.8%。进口增长主要由于7月至8 月中旬，印尼低卡煤价格持续下跌，进口具备成本优势。8 月中旬起，印尼煤价持续上涨，价格优势不再。

8 月高温叠加来水较差拉动火电发电量高增，9月非电需求回暖煤价上涨。

1）高温拉动居民用电激增，8 月全社会用电同比增长10.7%，其中居民用电同比增长33.5%。西南来水较差，火电作为可调控电源支撑高用电负荷，发电量大增。8 月，全国发电量同比增长9.9%，增速比7 月加快5.4 个百分点，其中，火电同比增长14.8%，增速比7 月加快9.5 个百分点，水电同比下降11.0%。2）9 月气温回落，电厂日耗下降，然化工、水泥用煤需求在旺季补库需求下回升，拉动市场煤价上涨，截至9.15 日，秦皇岛动力末煤（山西产）平仓价1395 元/吨，较8 月初上涨约250 元/吨。后续冬季补库需求叠加大秦线检修影响港口供煤，预计市场煤价将维持高位。

地产销售环比改善，黑色产业链回暖。8 月，地产销售数据环比有所改善，商品房销售面积同比下降22.6%，环比提高4.9%；黑色产业链有所回暖，焦炭、生铁、水泥产量分别同比-2.5%、-0.5%、-13.1%，环比+0.8%、+1.3%、-2.1%。当前，黑色产业链已进入“金九银十”旺季，钢材需求已连升两周，库存下降，铁水产量实现V 形反转，截至9.16 日，日均铁水产量（247家）恢复至238 万吨，较7 月底提高11.4%。预期后期货币政策总基调将维持稳健偏宽松，扩信贷、稳地产等支持政策力度仍有望进一步加大。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。