本报告导读：

高强度保供难以稳定持续，7月原煤产量环比下滑；旺季延续，7月火电发电量由降转增；黑色产业链触底，需求开启回暖。

摘要：

事件：8月15日，统计局公布7 月原煤产量3.73 亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%。

高强度保供难以稳定持续，7 月原煤产量环比下滑。7 月份，全国生产原煤3.73 亿吨，同比增长16.1%，环比下降1.75%，日均产量1202 万吨，较6 月份的1264 万吨下降62 万吨。其中，国有重点煤矿7 月产量环比增长3.43%，日产环比微增0.09%，非国有重点煤矿环比下降5.73%，日产环比下降8.77%。由此可见，7 月产量下降主要由于非国有重点矿产量下降，受制于安监等因素，中小煤矿保供持续性较差。

旺季延续，7 月火电发电量由降转增。气温明显偏高叠加复工复产，需求快速提升且延续，7 月，全国发电量同比增长4.5%，增速比6 月加快3.0个百分点，火电由降转增，同比增长5.3%（6 月-6.0%）。当前沿海煤炭日耗超过2021 年同期，经过库存去化后，电厂库存已达到相对较低水平，且产地安全检查形势开始趋严，现货动力煤价企稳反弹。

黑色产业链触底，需求开启回暖。7 月本为黑色产业链传统淡季，今年气温偏高进一步抑制需求，需求疲软下焦炭、生铁、水泥产量分别同比下滑1.0%、3.6%、7.0%，环比下滑6.4%、8.3%、1.7%。2022 年8 月12 日，银保监会有关部门负责人表示，要积极支持更加有力地推进“保交楼、稳民生”工作，黑色产业链需求将得到回暖，下游钢材成交开始逐渐恢复，钢厂、焦化厂开工率持续回升，带动价格反弹，预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求。

欧洲俄煤限令将生效，全球能源紧张格局延续，海外煤价或将再度上涨。

8 月11 日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效，欧洲煤电、气电发电量占比分别20%、14%，俄煤停运影响巨大，测算最高影响全球煤炭2.5%替代性需求，减排大背景下全球多年缺乏煤炭资本开支，新能源的替代仍需时日，或将推动价格再度上行。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，板块盈利稳定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：华阳股份、电投能源、靖远煤电；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4）稳增长：山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。