本报告导读：

6月煤炭进口量环比下降，海外煤价维持高位，预计后续进口量持续低位；乌俄冲突导致全球煤炭需求提升，支撑国际煤价长期高位。

摘要：

事件：7月13日，海关总署公布2022 年6 月进口煤炭1,898.2 万吨，同比下降33.14%；上半年累计进口煤炭11,500.1 万吨，同比下降17.5%。

6 月煤炭进口量环比下降，海外煤价维持高位，预计后续进口量持续低位。

2022 年6 月我国进口煤炭1,898.2 万吨，同比下降33.14%，环比下降7.63%，海内外煤价倒挂持续下，6 月进口量较5 月进一步下滑。由于进口量反映的是通关数据，一般滞后1 个月左右，可以看到，5 月纽卡斯尔动力煤均价约407 美元/吨，较4 月环比大幅提高24.62%，国际煤价大涨抑制进口；6 月均价约398 美元/吨，维持高位，预计7 月进口量仍将保持低位。当前，国际煤价仍维持高位，截至7.8 日，纽卡斯尔动力煤现货价约405 美元/吨，高于6 月均价，预计后续进口量持续低位。

全球煤炭需求提升，支撑国际煤价长期高位。近日，原油增产信息扰动国内外能源市场，拜登定于7 月13 日至16 日访问以色列、巴勒斯坦约旦河西岸和沙特阿拉伯，市场担忧原油增产，油价于周二周三连续大跌，拖累整个能源板块，我们认为虽然石油有增产压力，但并不会带来化石能源的普遍下跌，尤其煤炭基本面更强。欧盟将于8 月第二周起禁止进口俄罗斯煤炭，能源安全下德国、奥地利、荷兰、意大利等越来越多欧洲国家提出重启煤电，随着俄煤停运时限降至，我们判断全球（不含中国）煤炭需求将迎来最高5.5%提升，支撑国际煤价长期高位。

需求快速提升，国内动力煤煤价旺季有支撑，焦煤底部将回暖，企业高盈利持续。1）进入7 月用电旺季，高温来袭伴随复工复查推进，需求快速提升，沿海煤炭日耗加速提高，库存已经开始快速去化，可用天数向2021年同期逼近，供需相对偏紧格局未变。2）受疫情及梅雨季节影响，黑色产业链需求弱势，焦炭价格累计下跌500 元/吨。当前，稳增长政策已经开始发力，地产销售逐渐好转，下游钢材成交开始逐渐恢复，预计三季度开工将逐步启动，进一步拉动需求，对产业链形成明显支撑。需求底部回暖格局下，我们判断主要焦煤公司三季度长协价格仍将维持高位，企业高盈利持续。

投资建议：“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎，行业基本面强势难改，市场重新认知煤炭高分红能力和盈利释放能力，板块盈利确定、估值极低、分红可观，长期高煤价下具备大幅提估值空间。

推荐：1）稳健龙头：中国神华、陕西煤业；2）兼具成长：靖远煤电、华阳股份；3）优质弹性：兖矿能源、中煤能源、潞安环能、兰花科创、山煤国际、昊华能源；4）稳增长：平煤股份、山西焦煤、淮北矿业、上海能源、盘江股份、首钢资源、中国旭阳集团。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。