本报告导读：

21年双焦价格大幅上涨，以价补量拉动业绩；焦炭价格回升，煤焦差环比走阔，Q2盈利有望回升；收购西林矿业，增强煤焦产业协同。

投资要点：

维持盈利预测和目标价，维持增持评级。21年营收223.5亿元（+23.0%）、归母净利18.2 亿元（+68.3%）；22Q1 营收55.3 亿(-5.3%)、归母净利5.9亿(-2.8%)，业绩符合预期。维持22/23 年EPS 1.23/1.32 元，预测24 年EPS1.42 元，维持目标价9.84 元，增持评级。

21 年双焦价格大幅上涨，以价补量拉动业绩。2021 年，洗精煤产量/销量为312/311 万吨（-3.4%/-3.4%），平均煤价1644 元/吨（+43.4%），洗精煤板块实现毛利25 亿元（+54.8%）。焦炭产量/销量为457/460 万吨（-26.8%/-26.4%），受能耗双控限制，产销量降幅较大，平均焦炭价格2774 元/吨（+48.9%），平均吨焦成本2315 元/吨（+44.3%），焦炭毛利率提高2.7pct，三大焦化子公司合计实现净利润7.2 亿元（+56.3%）。

焦炭价格提涨，煤焦差环比走阔，盈利有望回升。2022Q1，焦炭产量/销量为104/103 万吨（-36.0%/-36.5%），主要受冬残奥会限产影响；平均焦炭价格2905 元/吨（+23.1%），原料煤价格2128 元/吨（+47.5%），煤焦差同比收窄，利润同比下滑，环比2021Q4，焦炭和原料煤价格分别下降12.6%、20.6%，煤焦差环比走阔，盈利环比向好。截至4.29 日，港口一级冶金焦、京唐港河北产主焦煤价格分别为4037、3200 元/吨，较3 月底提高537、350 元/吨，焦炭价格提涨，煤焦差走阔，盈利有望回升。

收购西林矿业，增强煤焦产业协同。公司拟以12 亿元收购西林矿业（主焦煤，120 万吨/年）100%股权，对应21 年收购PE10.8 倍，PB1.86 倍。

风险提示：焦炭价格超预下跌；钢铁超预期限产