本报告导读：

保供强度加大，3月原煤产量增速加快，保供增量主要来自中小煤矿；大秦线检修提前，时间加长，港口累库或将停滞；稳增长将发力，需求即将反弹。

摘要：

事件：4月18日，统计局公布3 月原煤产量3.96 亿吨，同比增长14.8%。

保供强度加大，3 月原煤产量增速加快，保供增量主要来自中小煤矿。3月份，全国生产原煤3.96 亿吨，同比增长14.8%，增速比1-2 月份加快4.5 个百分点，日均产量1277 万吨，较1-2 月份的1164 万吨增加113 万吨，主要由于3 月份以来煤炭增产增供政策持续加力。从结构上看，国有重点矿3 月产量1.69 亿吨，同比仅增长1.65%，日均产量547 万吨，与1-2 月持平，可以发现，保供增量主要来自中小煤矿，鄂尔多斯地区原先停工停产的煤矿、露天煤矿是主力。3 月，鄂尔多斯生产矿井数由2 月平均约180 提高至约240，日产量由2 月平均约200 万吨提高至约260 万吨。受制于安监等因素，中小煤矿产量的持续性有待进一步观察。

大秦线检修提前，时间加长，港口累库或将停滞。此前，为了北方港口累库，原定于4 月6 日至4 月30 日检修的大秦线推迟至5 月1 日，时间缩短为20 天。然而受4 月14 日事故影响，据煤炭江湖网消息，大秦线决定从4 月21 日至5 月20 日开展检修，时间拉长至35 天。受事故影响，近三天，环渤海港口库存以日均60 万吨速度递减，运力成为制约港口累库、影响市场煤价的关键因素。

稳增长将发力，需求即将反弹。受疫情影响，3 月，用电量增速环比1-2月下滑2.3pct，火电发电量同比下降5.7%；生铁和水泥产量分别同比下滑6.2%和5.6%。4 月15 日，国家发改委召开新闻发布会介绍积极扩大有效投资有关情况，再提适度超前开展基础设施投资。当前疫情导致需求延后，预计疫情缓解后需求有望加速提升。此外，疫情影响发运，下游焦钢企业炼焦煤库存低位，截止4 月11 日，样本焦化厂炼焦煤库存316.4 万吨，连续三周下降，同比减少46.2 万吨；钢厂炼焦煤库存561.6 万吨，连续五周下降，同比减少127.7 万吨，后续补库需求将支撑焦煤价格维持强势。

高层表态凸显煤炭现金价值。4 月9 日，证监会主席易会满在中国上市公司协会代表大会上提出“上市公司要继续通过现金分红、股份回购等方式增强对股东的回报，提升投资者的获得感”，煤企高股息优势进一步显现。

投资建议：中国神华连续两年全分红以及板块超预期一季报，市场重新认知了煤炭的分红能力和盈利释放能力，推荐：1）全年主线：高股息、绿电转型、成长性煤化工，中国神华/平煤股份/兖矿能源、靖远煤电/电投能源、中国旭阳集团/宝丰能源；2）坐拥海外煤矿资源：兖矿能源；3）资源优质弹性企业：兰花科创、陕西煤业、淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、中煤能源、山煤国际、盘江股份、昊华能源。

风险提示：全球油气价格超预期下跌；煤炭供给维持高位。