贵广网络是西南地区的有线广电运营商，近年业绩增长稳健，未来增值业务的深化以及大数据业务的拓展将是实现成长的主要路径。公司作为贵州省内稀缺的文化领域的上市平台，存在国企改革预期。

投资要点：

向农村渗透，是未来驱动用户规模增长的主要途径。当前贵广网络用户规模488 万，渗透率为42.8%，其中农村网络用户仅132.24 万户，占比27.1%，仍有较大的拓展空间。一方面，随着城镇化水平的提升（贵州省当前城镇化率约为 42.01%），贵州省有线电视用户渗透率有望进一步提升；此外根据《贵州省广播电视网络建设发展规划》，贵州省将加快广大农村地区有线电视网络建设，大力推进网络的数字化和双向化改造等工作，将为公司进一步向农村市场渗透提供有利的条件。

双向网改造基本完成，发展增值业务进一步提升ARPU 值。公司目前双向网改造基本完成+消费能力较强的城镇用户占比较高，为开展增值业务奠定了坚实的基础。IPO 募投项目（广电新媒体全业务系统建设、网络媒体融合内容建设等）有助于进一步丰富内容和服务质量，提升ARPU 值，带动盈利能力的提升。

享受贵州大数据产业红利，B 端+G 端拓展将成公司重要增长引擎。贵州省将大数据列为指导省内发展的“两大战略”之一，公司作为贵州省唯一的广电运营商，充分享受政策红利。公司2014 年开始已经将“无线城市”、“食品安全云”、“智能交通云”等大数据业务列入发展规划，目前公司已成立市场营销团队，将B 端和G 端客户的拓展作为重点。开拓空间广阔的大数据业务，有助于广电企业打开成长瓶颈。

改革释放活力，集团拥有大量优质传媒资产。上市前公司就推行“国有多元”股权模式，通过改革持续释放活力。贵广集团旗下拥有诸多不上市公司存在协同作用的资产，如广告、院线、影视制作、电视贩物等。贵广网络作为贵州省内唯一的国有文化传媒上市平台，存在传媒类资产的内部整合和外延并购可能性。

给予推荐评级。预计16-18 年净利润为4.44/5.20/5.88 亿，当前股价对应的PE 为42.89 /36.66/32.39 倍。

风险提示：增值业务发展不及预期风险，新媒体加剧竞争的风险。