投资要点

事件：公司发布2024 一季报，2024Q1 公司实现营业收入13.25 亿元，同比-6.0%；实现归母净利润2.85 亿元，同比-25.0%。

受抽蓄新政执行+调峰水电站偏枯影响，2024Q1 公司业绩下滑。受抽水蓄能新政执行减收+调峰水电站来水同比下降+佛山宝塘储能电站投产新型储能营收增加三因素综合影响，公司营收同比-6.0%。

2023 年公司在运抽水蓄能1028 万千瓦，在建480 万千瓦，新增核准600万千瓦。截至2023 年底，公司在运总装机达1242.1 万千瓦，其中抽水蓄能1028 万千瓦、新型储能42.38 万千瓦、调峰水电203 万千瓦。抽水蓄能：根据公司年报，2023 年公司在运抽水蓄能1028 万千瓦，在建480万千瓦，2023 年新增核准 5 座，总装机容量 600 万千瓦。新型储能：

2023 年公司新型储能电站累计建成装机规模 423.8MW/832MWh，同比增长 281.8%。公司三个项目纳入国家能源局新型储能试点示范项目清单。积极开展钠离子电池、液流电池、压缩空气和重力等储能技术研究，承接 10MWh 级钠离子电池储能系统集成技术研发服务，启动南方区域压缩空气储能电站规划选点研究。调峰水电：截至 2023 年底，公司在运调峰水电机组装机总规模 203 万千瓦。

2024 年广东地区探索抽蓄参与现货市场的试点，抽蓄电站盈利有望得到改善。2023 年11 月广东省发改委发布《关于2024 年电力市场交易有关事项的通知》，明确首次提出开展抽蓄电站报量报价参与现货市场的试点交易，其抽水电价、上网电价按照分时现货节点电价执行，现抽蓄容量电费保持不变，抽蓄盈利模式有望企稳回升。

盈利预测与投资评级：受调峰水电站来水偏枯+容量电价新政影响抽蓄盈利，我们维持公司2024-2026 年归母净利润为12.56 亿元、16.28 亿元、18.38 亿元，对应2024-2026 年PE 为25 倍、19 倍、17 倍，维持“买入”评级。

风险提示：公司调峰电站来水不确定的风险、新型储能电站商业模式不确定的风险等