多重因素共振之下，科创板正在迎来控制权转让的小高峰。据记者不完全统计，排除掉继承、一致行动协议解除等非交易性原因，2025年开年以来，科创板已有5家上市公司披露控制权转让的最新进展或意向。

梳理既有案例，交易呈现出多个共通之处：作为标的的上市公司，在产业内拥有一席之地，甚至是细分领域的龙头;买方清一色为实力选手，包括产业龙头、国资;至于交易目的，买方多希望以上市公司为平台，拓展已有业务板块、推进产业整合，高质量发展的信号颇为鲜明。

已有科创板公司在“易主”后交出了较为亮眼的答卷。根据惠泰医疗被迈瑞医疗收购后的第二份业绩报告，该公司2024年前三季度实现营业收入15.25亿元，同比增长25.63%;实现归母净利润5.28亿元，同比增长30.97%。

有投行人士分析称，部分科创板公司本身技术扎实、治理规范，但由于掌舵人“青黄不接”、原有业务遇到天花板等原因，内生性增长面临困难。“各花入各眼”，从买方视角来看，此类公司不失为不错的标的，且相较其他板块更具估值扩张潜力。在他看来，以上市公司作为收购标的乃至吸并对象的交易，未来或更常见。

谁买?产业资本、国资竞相出手

蛰伏五年后，广东民营投资股份有限公司(下称“粤民投”)欲拿下成大生物控制权。

根据成大生物2月13日的最新公告，公司控股股东辽宁成大的控股股东、实控人将发生变更。随着辽宁成大的控制权变动，粤民投旗下的韶关高腾将通过辽宁成大，间接控制成大生物54.67%股权。

粤民投实力颇为雄厚，公司实缴资本金160亿元，主要股东均来自实业领域，其中不乏全国制造业、高科技龙头企业。围绕新能源、生命科学、农业现代化、大消费、高端制造等科技创新与绿色发展相关的领域，粤民投在A股纵横捭阖，成为多家上市公司的实控人或第一大股东，包括中国宝安、贝特瑞、马应龙等。

与之类似，富淼科技、浩欧博的“新主”永卓控股、中国生物制药，均是一方巨擘。以富淼科技为例，2月12日，富淼科技披露的权益变动报告书显示，公司控股股东将由飞翔股份变更为永卓控股，公司实控人将由施建刚变更为吴耀芳、吴惠芳、吴惠英。

永卓控股此前在A股鲜有踪迹，但其“家底”不容小觑。该公司是一家多元化投资控股企业，业务布局涵盖钢铁制造、新能源、赋能制造、环保、建筑及金融贸易等六个产业板块，员工1万余人，年营业收入超1200亿元。

此前的易主案例中，亦有上市公司被国资收入囊中。根据国盾量子1月9日披露的公告，公司已通过定增引入中电信量子集团，后者已成为公司控股股东，国务院国资委成为公司实控人。

“科创板电池第一股”孚能科技则是转投广州国资麾下。据其1月7日披露的权益变动报告书，上市公司的控股股东将由Farasis Energy变更为广州工控，上市公司的实控人将由YU WANG(王瑀)、Keith D. Kepler变更为广州市人民政府。

谁卖?不乏细分龙头亮相买卖席位

在成熟市场，上市公司的收并购极为常见。相较而言，启明创投主管合伙人胡旭波认为，在国内市场很多企业家倾向于有自己的“一亩三分地”：一方面，标的公司的团队在心理上还不太能接受被并购;另一方面，能拿出大量资金做并购的公司也比较少。但科创板首单现金“A收A”实现控制权转让——迈瑞医疗宣布收购惠泰医疗，给了他不少触动，他说：“如果企业家、实控人、创始人看的是全局，看的是怎么样把产业做大，而不是仅站在个人对公司的管理权上，以后并购发生的概率会大很多。”

复盘最新一批愿意“放手”、亮相买卖席位的上市公司，其业绩上或短期承压，但基本面依旧稳固。

例如富淼科技，该公司于2021年上市，但业绩走势不够理想。近期发布的业绩预告显示，富淼科技预计2024年归母净利润亏损380万元至570万元，成为其上市以来的首次亏损。

但在膜材料领域，富淼科技积淀颇为深厚。公司专注于亲水性功能高分子领域的技术创新和应用开发，已经构建了从关键原料—功能性单体—亲水性功能高分子—应用型产品—应用技术服务的完整产业链。公司还自主研发出多种膜材料、膜元件、膜组件与膜设备，产品涵盖基于PVDF材质的中空纤维超滤膜(UF)和MBR膜，以及基于聚酰胺材质的纳滤膜(NF)和反渗透膜(RO)等。

国盾量子、孚能科技的业绩走势也不如意，长期处于亏损状态。前者是“量子科技第一股”，是我国在量子通信领域市场占有率最高的企业;后者以软包电池技术路线见长，且自主研发的第一代半固态电池已实现量产出货。

缘何?共谋高质量发展

部分上市公司已与“新主”达成战略合作协议，拟整合双方资源，提高发展质量。

富淼科技2月7日公告称，公司与永卓控股签署了《战略合作协议》，双方将在公司现有的水溶性高分子、功能性单体、膜分离产品等领域，围绕采购、研发、生产、销售等各个环节，开展积极探索和合作，具体包括：开拓上市公司工业水处理等产品在钢铁等行业的应用和推广;双方同类原材料进行协同采购，协助上市公司降本增效等。

再看“并购六条”后首单科创板公司被收购案——中国生物制药与浩欧博的交易。浩欧博表示，本次交易是为了优化公司股东结构，引入在企业管理、营销渠道、药品临床研究及注册、药品市场推广经验和能力等方面具有较大优势的实控人。

回过头看，已有科创板公司在“易主”后交出了较为亮眼的答卷。惠泰医疗发布了被迈瑞医疗收购之后的第二份业绩报告，公司业绩增长态势明显。报告显示，公司前三季度实现营业收入15.25亿元，同比增长25.63%;实现归母净利润5.28亿元，同比增长30.97%。

“迈瑞医疗和惠泰医疗双方在理念上非常一致，对于未来的合作和发展规划也有共同目标。目前看，这起并购的效果非常不错。”胡旭波说。

前述投行人士分析称，通过战略性收购上市公司，买方不仅能够引入优质资产，还能借助上市公司的资源网络，提升发展效率、质量。并且上市公司通常具备更高的市场估值，收购后可以实现价值的快速提升。“从市场逻辑而言，外界未来也会更加认可此类交易，尤其是新质生产力相关领域”。