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马应龙发布2023 一季报：2023 年一季报公司实现营收8.33 亿元（同比-12.27%），实现归母净利润1.88 亿元（同比+36.39%），实现扣非归母净利润1.42 亿元（+3.50%）。

投资要点:

疫情影响业绩短期扰动 2023 年一季报公司实现营收8.33 亿元（同比-12.27%），实现归母净利润1.88 亿元（同比+36.39%），实现扣非归母净利润1.42 亿元（+3.50%）。其中母公司（主要为治痔类产品）实现营业收入4.21 亿元（+7.67%），母公司销售费用/管理费用分别为0.96/0.11 亿元，分别同比增长13.76%/6.84%。公司产品主要为治痔类产品、大健康产品，药店终端和流通渠道都受到2022年末疫情负面影响较大，因此去年四季度和今年一季度业绩短期波动。一季度非经常性损益大幅增加主要来源于大佛药业股权处置。

看好公司长期增长韧性。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓在治痔领域市占率较高，具有较强的品牌力和消费者粘性。并且，1）近年来公司通过系列品牌宣传，增加品牌的年轻活力，拓宽使用人群。2）通过布局马应龙医疗服务，构成了从诊疗到药品的深度循环，促进肛肠药品营销，同时实现了销售下沉，保障治痔疮类产品的稳健增长。

八宝眼霜重塑老品牌新活力。公司大健康产业聚焦眼部护理和肛肠领域，围绕功能性化妆品、功能性护理品及器械等业务展开，近年来保持较快增速。其中马应龙八宝眼霜凭借八宝名方基础及线上营销推广，获得消费者的认可，线上线下同时铺开，看好其长期增长空间。

盈利预测和投资评级 预计2023-2025 年公司归母净利润分别为6.00/7.23/8.87 亿元，EPS 分别为1.39/1.68/2.06 元，对应当前股价PE 为18.80/15.59/12.72 倍。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓在治痔药品领域具有较强的消费者粘性，并通过布局肛肠诊疗服务促进药品的渗透率增加，看好治痔药品长期增长确定性，维持 “买入”评级。

风险提示 宏观经济发展不及预期；疫情影响业务运转；行业竞争加剧；治痔类产品增长不及预期；医药政策风险等。