军工板块估值目前处于历史低位，长期看国防军工行业需求确定性高，新一轮景气周期可期。从年初到6 月2 日，中信军工指数涨跌幅为0.74%，申万军工指数涨跌幅为2.46%，均跑赢同期沪深300 指数（-0.25%）。23Q1 主动基金军工持仓市值及其占比自22Q4 开始已连续两个季度下降，23Q1 超配幅度进一步收窄至0.97pct。
我们认为当前板块正处于高性价比配置区间，考虑到2023 年国防预算增速再创新高，建军百年目标确保需求旺盛，23 年下半年国防军工行业新一轮景气周期可期。
22 年营收业绩稳健增长，需求结构性调整导致23Q1 业绩短期承压，各层级、领域业绩表现分化明显。22 年全年军工板块整体维持了稳健增长，营收实现+11.02%的增长，归母净利润实现10.92%的增长。23Q1 零部件及分系统层级增速下滑，总装层级表现亮眼，航发产业链景气度高，短期需求调整压力下元器件核心标的仍具增长韧性。此外，22 年分系统层级受到上游产能扩张带动在建工程增速回升，同时零部件层级的在建工程增速进一步提升，中上游的扩产活动保持活跃。
俄乌冲突一方面为我国武器装备发展带来启示，另一方面驱动中国装备出口业务成为我国军事工业的第二增长曲线。俄乌冲突至今已持续一年多，这场战争提出了一些关于21 世纪在战场取得成功的新经验教训，为武器装备的发展带来诸多启示。同时，随着武器装备的迭代更新，新域新质新装备有望带来新的投资机遇。此外，俄乌冲突导致世界多国重新考虑国防投入政策，全球国防开支显著提升，刺激武器贸易市场快速增长。放眼全球，中国是对苏俄装备进行继承和学习后，又对其进行了最长足发展的国家，成功案例众多，我们认为中国武器装备出口业务未来有望军工行业的第二增长曲线。
国际大环境决定了军工行业的确定性增长，看好军工板块后续表现，而俄乌冲突为装备的发展趋势带来了启示，高效费比作战和新域新质新装备相关领域细分行业必将迎来更快发展，结合受益于装备出口等因素，建议关注以下细分领域标的：
核心装备和核心配套，建议关注：主机厂，中航电测（300114，未评级）、中航沈飞（600760，未评级）、中航西飞（000768，未评级）、航发动力（600893，未评级）、中直股份（600038，增持）、洪都航空（600316，未评级）；信息化、智能化，振华科技（000733，增持）、中航光电（002179，买入）、航天电器（002025，买入）、振华风光（688439，买入）、振芯科技（300101，未评级）、中航电子（600372，增持）；核心配套，钢研高纳（300034，买入）、中航重机（600765，买入）、三角防务（300775，未评级）、派克新材（605123，未评级）、图南股份（300855，未评级）、西部超导（688122，未评级）、北摩高科（002985，买入）、光威复材（300699，买入）、中航高科（600862，买入）、航发控制（000738，未评级）、航发科技（600391，未评级）等。
高效费比作战，建议关注：无人机产业链，中无人机（688297，未评级）、航天电子（600879，未评级）、航天彩虹（002389，未评级）等。
新域新质新装备，建议关注：华秦科技（688281，增持）、铂力特（688333，未评级）、新光光电（688011，买入）、四创电子（600990，买入）、索辰科技（688507，未评级） 、国博电子（688375 ， 未评级） 、七一二（603712 ， 未评级） 、上海瀚讯（300762，未评级）等。
武器装备出口，建议关注：国睿科技（600562，未评级）等。
风险提示
军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险；装备出口需求不及预期
