2022年处于十四五开端，作为国家安全体系的重要支柱和保障，国防军工行业有望保持长期高景气。自年初至11 月18 日，中信军工指数涨跌幅为-19.84%，申万军工指数涨跌幅为-20.15%，均跑赢同期沪深300 指数（-23.05%）。在美国持续加息、原材料价格处于高位以及俄乌冲突和全国疫情反弹的情况下，军工板块业绩凸显出逆周期属性，产业链各层级营收业绩增速处于高位，中上游盈利能力稳步提升。随着党的二十大胜利闭幕，二十大报告已经将“国家安全”提升至事关“民族复兴的根基”的高度，军事安全在整个国家安全体系中发挥着至关重要的支柱和保障作用，国防军工行业有望保持长期高景气。

俄乌冲突长期化刺激国防投入，中国装备出口业务有望迎来新的增长动力，成为军事工业的第二增长曲线。俄乌冲突深刻的改变了世界格局和当代地缘博弈认知，世界多国重新考虑国防投入政策，21 年全球武器贸易额约为1000 亿美元（同比增长8.3%），未来有望继续增长。放眼全球，中国是对苏俄装备进行继承和学习后，又对其进行了最长足发展的国家，成功案例众多。我们认为中国武器装备未来有望获得远高于目前5%左右的市场份额，成为中国军工百亿美元级别的第二增长曲线。

新一轮航空及航发产业零部件外协扩张已经启动。22 年初以来零件机加工业务的外协趋势进一步提速。相比第一轮外协扩张，本轮外协扩张表现出3 大特征：1）业务双向拓展：由前至后纵向推进工序外协，由金属至复材横向扩张业务范畴；2）覆盖范围更广：从机身结构往发动机结构拓展，从成飞往西飞、沈飞拓展；3）合作模式深化：从订单外放到股权合作，充分利用混改机制实现双赢。同时，由于本轮外协多数以现有成熟供应商为主，一体化进程以及供应端的整合已经开始酝酿，未来有望诞生千亿市值零部件平台型公司。

国企改革不断深化，当前时点军工投资价值凸显。2022 年是国企三年改革行动计划的收官年，在做强做优央企上市公司的精神下，军工国企对于股权激励、混改、推动优质资产进入上市公司等也在积极探索和实施。站在当前时点，结合估值和板块成长性，以及国企改革激发的企业活力，随着军工企业业绩持续兑现，长期持有军工标的的投资价值将继续显现。

国际大环境决定了军工行业的确定性增长，看好军工板块后续表现，而俄乌冲突展现了装备新的发展趋势：精确制导武器、无人作战系统、信息化、电子战等细分行业必将迎来更快发展，结合受益于装备出口、产业链外协扩张和国企改革等因素，建议关注: 中航沈飞(600760，未评级)、中航西飞(000768，未评级)、中直股份(600038，增持)、航发动力(600893，未评级)、中无人机(688297，未评级)、航天彩虹(002389，未评级)等整机、无人机产业链标的；振华科技(000733，增持)、中航光电(002179，买入)、航天电器(002025，买入)、振芯科技(300101，未评级) 、宝钛股份(600456，未评级)、光威复材(300699，买入)、 华秦科技(688281，未评级)等信息化、智能化标的；钢研高纳(300034，买入)、西部超导(688122，未评级)、图南股份(300855，未评级)、中航高科(600862，买入)、北摩高科(002985，买入) 、中航重机(600765 ， 买入) 、派克新材(605123 ， 未评级) 、中航电测(300114，买入)、利君股份(002651，买入)等受益于产业链扩张标的；中航电子(600372，增持)、中航机电(002013，买入)、四创电子(600990，买入)、航天电子(600879，未评级)等国企改革标的。

风险提示

军品订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期；竞争格局及份额波动风险；产品价格下降风险；假设条件变化影响测算结果