行业近况

近期“能耗双控”受到广泛关注，我们对产业链的跟踪显示，部分处于限电省份的上市公司受益于高新技术属性、重大项目保障政策等因素，不在限电范围内，正常生产未受影响；上游初级原材料、元器件等价格波动对板块内企业成本侧的压力较为可控。总结来看，限电限产政策对航空航天科技板块企业影响有限。

评论

“能耗双控”对板块内公司生产经营的直接影响较小。分产业链来看：1）航空产业链相关上市公司主要分布在四川、陕西、北京、江苏、贵州和辽宁。江苏、陕西和贵州已经采取限产措施，限制高污染高耗能企业，例如电解铝、钢铁、焦煤等。航空产业链上中游公司耗能相对较高，但装备需求紧迫，且较多企业拥有国家高新技术企业认证，因此，生产几乎不受限产政策影响；2）航天产业链：大部分上市公司位于北京、四川等非限电省份，部分公司产能位于广东、江苏、山东、贵州等限电省份，但产业链公司大多不属于高耗能行业，未受到政策影响，对于部分严格限制企业用电的省份如广东，地方政府也给予了相关项目的能源保障，但部分上市公司的民品业务产能将受到一定程度影响。

“能耗双控”对上游原材料与元器件供应的影响较为可控。1）“能耗双控”

背景下，部分初级原材料价格可能继续呈现上涨趋势，由于产品定价制度，材料类企业可能需要承担相应的涨价成本；2）对于信息化中游企业，上游电子元器件可能面临供应紧张、价格上涨等冲击。我们认为， 随着2020 年以来行业景气度大幅提升，以及经历过疫情影响，供应链已具有较强弹性与韧性，对实际生产经营影响较小。

行业确定性优势凸显，迎来较好配置窗口。1）我们认为，随着外部环境日趋复杂，产业链上的企业的生产会得到优先保障，横向比较下航空航天板块的确定性高增长的优势进一步体现；2）板块近期回调较多，中证军工指数年初至今（截至9 月27 日）累计涨幅-2.0%，行业高景气和市场表现整体背离。随着珠海航展召开、10 月迎来三季报披露期，新一轮行情或得到催化；3）当前行业的估值低于5 年/10 年中枢，相比其他高景气行业亦具有较大配置性价比。结合多方面因素，我们认为行情还处于上半程。

估值与建议

投资建议：优选高景气细分行业龙头、业绩增长确定性较强公司，同时加大对中游配套和下游主机厂配置。推荐标的：中航重机、新雷能、中航机电、中航沈飞、航发动力、光威复材、振华科技、睿创微纳、中航高科、中航光电、航天宏图、中直股份。

风险

市场出现较大波动；订单落地低于预期，交付的不确定性等。