事件：公司发布中报，2021H1 实现营收6.94 亿（-1.29%），归母净利润-0.57亿元（-137.28%）。

核心观点

业绩同比亏损扩大，主要系当期雷达整机产品未形成收入和销售、财务费用上升所致。公司21H1 实现营收6.94 亿（-1.29%），归母净利润-0.57亿元（-137.28%）。营收较去年同期略低，业绩同比大幅下滑137.28%，主要原因是1）报告期内博微长安雷达整机产品因交付进度未形成收入，公司高毛利率产品占比下降，致使21H1 综合毛利率同比大幅下降5.56pct至19.62%；2）期间费用率上升3.77pct 至32.97%，主要来自于销售费用率和财务费用率同比分别增加2.65 和1.35 个百分点。销售费用率有所提升主要是由于报告期内销售服务费以及投标费用增加所致，财务费用率增长主要系报告期内长期保理融资筹资规模增加导致利息支出增加所致。

存货较期初+32.14%，合同负债较期初+28.26%。公司期末存货为18.91 亿元，较期初+32.14%，主要是雷达、雷达配套类项目投产导致存货增加所致。期末预付款为1.40 亿元，较期初+203.22%，是由于雷达及雷达备件等材料预付款较期初增加。期末合同负债为4.15 亿元，较期初+28.26%，主要是安全板块预收客户款项增加所致。

坚持聚焦主责主业，推进业务发展新格局。雷达产业：上半年公司进一步拓展装备升级改造、装备大修、中修和技术服务等综合保障业务，实现从单一军种向多军种发展。某型雷达用数字微波复合基板提前完成研制和交付，攻克了印制板历史层数最高结构的加工难度工艺。智慧产业：公司重点发展北斗导航系列化装备，以“终端+运营”的服务模式，为行业用户提供专业的系统解决方案。公司的智能出炉机器人在冶金化工领域实现销量持续增长，成功研发智能硅石出炉机等新产品，房车产品系列不断完善、订单规模和生产能力持续提升。

财务预测与投资建议

考虑到雷达整机与配套业务毛利率有所提升，我们上调21-22年eps为1.18、1.24（前值为1.04、1.19），新增23 年eps1.32 元，参考可比公司21 年平均46 倍估值，给予目标价54.28 元，维持买入评级。

风险提示

产品订单不及预期；改制及专业化整合进度不及预期