投资建议

2021 年2 月份，中证军工指数下跌2.7%（1 月-7.4%）。行业回调至2020 年12月下旬位置。

我们认为此次板块回调与基本面无关，主要源自对流动性收紧担忧的过度反应。

国家对行业战略定位不变和基本面改善将对板块形成双重支撑。我们建议优选细分行业龙头、业绩增长确定性较强，且有估值优势公司，重点公司回调后目前估值大多处于20~25 倍2022 年PE，具有较大配置价值，建议投资者把握机会。

理由

国家战略支持，“十四五”行业将加速发展。1）2 月23 日，国务院国资委指出“下一步国资委将聚焦战略安全、产业引领、国计民生、公共服务等功能，加大对国防军工等领域的投入，补齐产业链供应链短板，推动创新资源的整合协同，切实解决部分央企之间的重复建设等问题”。2）3 月5 日，全国两会公布2021年度国防预算为13553.43 亿元（约2090 亿美元），比2020 年增长6.8％。2016年至2020 年，国防费预算增幅分别为7.6%、7%、8.1%，7.5%和6.6%。我们预计行业在“十四五”行业将加速发展。

业绩期到来，基本面强劲将对底部形成支持。我们认为板块在经历1 月份快速回调后，2 月份基本处于震荡阶段，交易额较少也反映下跌动能有限，而3 月份即将进入业绩期，我们预计重点个股2020 年和1Q21 业绩较好并对板块形成支撑。

估值和持仓位置仍然安全。1）估值：纵向看行业市盈率还处于5/10 年的34%和22%分位，且行业2021~2022 年平均增速约20%~30%，消化行业当前估值至30~40倍（2022 年），目前依然有充裕的向上空间。2）持仓：4Q20 公募主动型基金持续超配，超配幅度0.23ppt。纵向历史看，2016Q2 是超配峰值，主动基金持仓航空航天科技行业5.61%，超配幅度2.58ppt，目前0.23ppt 相比仍然较为安全。

盈利预测与估值

投资建议：业绩对底部形成支撑，个股具有较大机会。我们维持“两条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑。建议关注重点领域和公司梳理如下：

1）总装龙头：航发动力、中航沈飞、中直股份、洪都航空（未覆盖）、内蒙一机。

2）核心配套：可关注市占率较高，治理结构发生变化标的。

3）信息化：特种电源、特种电容、连接器、红外、特种通信等细分领域孕育较大机会，是我们持续看好的赛道。

4）新材料：碳纤维、高温合金、钛合金、陶瓷基材料是我们重点关注的领域。

建议重点关注：新雷能、火炬电子、振华科技、中航沈飞、航发动力、中航机电、睿创微纳、中航光电、中航高科、光威复材、中航重机（未覆盖）、西部超导（未覆盖）、西部材料（未覆盖）、菲利华（未覆盖）、安达维尔（未覆盖）。

风险

市场出现较大波动；订单落地低于预期，交付的不确定性等。