事件：10 月28 日，公司发布2020 年第三季度报告，2020 年前三季度公司实现营业收入10.58 亿元，同比下降30.19%；归属母公司股东的净利润-0.75 亿元，同比下降4.01%；扣非后归母净利润为-0.93 亿元，同比下降4.92%；基本每股收益-0.47 元。

短期业绩承压，积累长期发展优势。2020 年前三季度公司实现营业收入10.58 亿元，同比下降30.19%，主要由于前三季度，公司缩减缺乏核心竞争力的非自主产品规模，导致雷达板块和安全板块收入减少。报告期内，公司雷达板块投产、安全板块工程施工增加，存货同比增长1.18%；特种产业园建设期持续投入，在建工程同比增长81.32%；博微长安预付感知低空能力提升项目工程款增加，且重分类至其他流动资产，导致其他流动资产同比增加86.72%。公司持续聚焦主责、剥离非自主产品业务，短期内经营承压。但通过不断推进产业链结构优化、把关科研项目准入、积累具有核心竞争力的创新实力，公司有望实现长期可持续发展。

费率小幅提升，安全板块保理融资款入账。报告期内，公司费率同比上升7.83 个百分点。其中，受新增平安城市项目保理融资导致利息费用增加、安全板块应收款回款同比减少导致冲减减少所致，财务费用同比上升42.90%；管理费用同比上升8.03%；销售费用同比下降38.19%；研发费用同比下降22.24%。前三季度，公司雷达板块以及博微长安感知低空领域项目回款减少，使得经营活动产生的现金流净额同比下降33.51%；博微长安支付低空雷达能力提升项目投资金额增加，使得投资活动产生的现金流净额同比下降17.37%；由于收到安全板块保理融资款，公司筹资活动产生的现金流净额同比增加350.41%。

公司中标多个雷达项目，“十四五”期间有望持续受益。公司深耕民航空管雷达市场，参与民航空管局“十四五”规划制定工作，中标两部空管雷达大修项目；中标中国飞行试验研究院二次雷达项目。此外，公司积极做好空管售后服务和军、民航空管整机交付工作，顺利完成空管一二次合装雷达系统在山西太原的现场验收；博微长安的雷达改进项目已进入工程研制阶段。公司成功研制出拥有自主知识产权的高集成度微波数字复合基板，有利于提高公司在微波、5G 通信、防撞雷达等细分市场的竞争力。

中电博微子集团唯一上市平台，持续看好公司平台价值。公司控股股东中国电科38 所是我国一流的军民用雷达研制生产基地，在电子信息技术和系统工程方面具有强大的综合实力。公司背靠中电科38 所优质资产及资源优势，持续拓展雷达业务。加之博微长安子集团内部资源整合加速，公司作为子集团旗下唯一上市公司，平台价值凸显，或将持续受益。

盈利预测及投资建议：我们预测公司2020-2022 年实现收入分别47.77/59.45 /71.38 亿元，同比增长30.13%/24.45%/20.06%；实现归母净利润1.45 /1.81 /2.17 亿元，同比变动30.49%/24.82%/20.00%；对应PE 分别为46.35/ 37.13/ 30.94 倍。维持“买入”评级。

风险提示：应收账款不及预期；市场竞争以及价格风险；政策风险。