阻力最小的方向，下半年具备相对收益

军工2.0：行业核心逻辑依然是”成长+改革”，但2.0时代更注重内生成长的确定性和延续性以及改革的实质落地。

2020H1回顾：“逆周期+主题催化”，板块相对收益13.5%，卫星互联网、红外、航空发动机等主题表现较好。

2020H2展望：逆周期逻辑贯穿全年，大国博弈升温，改革有望加速。估值与持仓处于低位，军工是目前阻力最小的方向。

航空航天及国防信息化保持高景气

基本面向好：长期军费补偿式刚性增长，短期装备费执行率持续提升，全年疫情影响有限，预计2020年行业增速有望超过15%。

航空：我国空军整体力量不足叠加发展战略转变，航空产业链有望持续高景气，看好战斗机、直升机和航空发动机龙头。

航天：传统装备稳步增长，卫星互联网建设有望带来增量需求，持续关注国外激光防御系统发展。

国防信息化：我军信息化程度相对落后，美国技术封锁加快自主可控。未来军转民发展有望助力高端电子元器件国产化。

军工改革核心：股权激励+配套领域市场化改革

股权激励：提升国企军工经营活力。二级市场会给予更高的关注和估值溢价。国资委进-步授权放权，预计股权激励将逐步铺开。

资产证券化：核心是配套单位市场化改革；近两年运作频率明显加快，国睿重组获批表明新模式具备可行性，首选信息化类标的。

军品定价改革：提升主机厂话语权，价格压力倒逼上游单位市场化改革，预计"定价改革+管理层激励”将逐步提升主机厂利润率。

投资主线与受益标的

航空领域：中航光电、中航沈飞中直股份、中航机电、中航电子、航发动力、中航高科、光威复材、中航电测。

航天领域：航天电器、菲利华、中国卫星、中国卫通（受益）。

国防信息化：四创电子、国睿科技鸿远电子、振华科技（受益、火炬电子（受益）、天奥电子受益）。

地面装甲：内蒙一机。