公司发布2024 年半年报：24H1 实现营业收入41.96 亿元，同比+24.5%，实现归母净利润7.10 亿元，同比+127.8%，实现扣非归母净利润6.39 亿元，同比+71.8%。24Q2 实现营业收入23.42 亿元，同比/环比分别+31.2%/+26.3%，实现归母净利润5.10 亿元，同比/环比分别+115.5%/+154.4%，扣非归母净利润为4.34 亿元，同比/环比分别+80.5%/+112.3%。

产销量：24H1 矿产金产销量分别为7.55/7.59 吨，同比+9.7%/+5.1%；24Q2矿产金产销量分别为3.97/4.01 吨，环比+10.6%/+11.9%。

成本：上半年成本同比基本持平，24Q2 成本环比明显下降

整体：24H1 矿产金单位销售成本/全维持成本分别为285.4/264.7 元/克（去年同期为280.5/267.0 元/克），我们测算24Q2 分别为271.5/257.6元/克，环比24Q1 分别下降29.1/14.9 元/克。

万象矿业：24H1 单位销售成本和全维持成本分别为1489.8/1225.9 美元/盎司，同比-3.0%/-8.0%。

金星瓦萨：24H1 单位销售成本和全维持成本分别为1290.8/1177.8 美元/盎司，同比+5.1%/+1.1%。

国内矿山：24H1 单位销售成本和全维持成本分别为169.0/228.0 元/克，同比+9.9%/+7.8%。

重点项目建设持续推进：

万象矿业：持续推进塞班矿“六大增长项目”，预计9 月底确认卡农露天铜矿项目设计和预算；远西“露天+地下”金矿项目的班农、班迈区域已经征地完毕、那卡昌区域征地完成98%，预计9 月份班农、班迈区域许可获批之后即可启动采矿生产工作。

金星瓦萨：提升了井下掘进和生产效率，井下出矿能力达7,000 吨/天，并重启优化DMH 露天坑开采，提高配矿，增加矿石供给量。

五龙矿业：3000 吨/天选厂处理规模逐步提升，上半年日均处理矿量已提升至约2,000 吨。

吉隆矿业：新增18 万吨金矿石选矿扩建项目已于6 月建设完成，7 月启动试生产，预期选矿处理能力增长150%。

瀚丰矿业：立山矿扩建项目预计今年12 月底完成，包括主运输巷道和主要设施安装，将提升整体矿山生产能力。

维持“强烈推荐”投资评级。考虑金价上涨因素，我们上调盈利预测，预计2024-26 年归母净利润16.9/21.6/23.4 亿元，对应市盈率17/13/12 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：贵金属价格下行、投产项目进度不达预期、公司矿山或同业事故性风险、地缘政治风险、汇兑风险、租赁融资业务亏损风险等。