赤峰黄金发布2024年半年报

公司24H1 实现营业收入41.96 亿元，同比+24.45%；实现归母净利润7.11 亿元，同比+127.75%。其中单Q2 实现营业收入23.42 亿元，同比+31.22%，环比+26.35%；实现归母净利润5.10 亿元，同比+115.46%，环比+154.35%。

黄金量价齐增，降息预期演绎下半年有望延续高景气公司24H1 黄金板块收入37.58 亿元（同比+23.23%），其中黄金产量达到7.55 吨（同比+9.72%），价格方面6 月末伦敦现货黄金定盘价较年初上涨12.34%，Q3 以来降息预期升温，8 月下旬较6 月末上涨7.74%，考虑到国际地缘政治冲突延续，黄金资产配置价值持续提升、我们认为后续黄金价格仍有提升空间。公司吉隆矿业年新增18 万吨金矿石选矿扩建项目7 月启动试生产，预期选矿处理能力增长150%；老挝万象矿业扩大采矿权许可面积；五龙矿业3000 吨/天选厂处理规模逐步提升，公司同丹东政府签订协议继续投资实施“找大矿建大矿”项目等，后续矿产金增量充足，建设项目和探矿增储稳步推进。

降本控费成果显著

公司24H1 销售毛利率39.5%（同比+7.65pcts），其中黄金板块毛利率42.38%（同比+8.82pcts），分季度来看24Q2 利润率增长明显：24Q2毛利率44.29%（同比+9.7pcts，环比+10.8pcts）；净利率23.61%（同比+8.9pcts，环比+10.8pcts）。除了金价上涨之外，公司加强成本费用的把控，24H1 公司矿金全维持成本264.67 元/克，同比-0.6%；公司严格控制非生产性支出，有计划地持续降低有息负债，24H1 管理费用率5.2%（同比-2.64pcts）、财务费用率1.83%（同比-0.59pct）。

投资建议

我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为15.74/18.73/22.28 亿元（前值为12.7/15.9/19.4 亿元，基于黄金价格上涨预期上调 ），对应PE分别为18/15/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

黄金价格大幅波动；矿山产量不及预期；安全事故影响生产风险等