事件：公司公告2024 年半年报，上半年实现营收41.96 亿元、增长24.45%；归母净利润7.10 亿元、增长127.75%；扣非后为6.39 亿元、增长71.80%。

量价齐升+成本管控，上半年业绩超出市场预期。根据公司半年报，增长主要来自于：1）量价齐升，2024H1 黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。

6 月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨12.34%，上海黄金交易所Au9999黄金较年初开盘价上涨14.37%。公司上半年黄金产量达到7.55 吨，较上年同期增长9.72%。2）成本管控卓有成效，面对全行业生产成本不断上升的趋势，2024H1 公司矿产金销售成本、全维持成本与上年同期基本持平，降本控费取得了较好的效果。同时，公司严格控制非生产性支出，有计划地持续降低有息负债，截至2024H1 末，公司资产负债率为51.68%，较年初下降2.68 个百分点；经营活动产生的现金流量净额14.35 亿元，较上年同期增长64.46%；盈利增长的同时、报表质量改善，有增长更有高质量。

持续推进重点矿山开发建设项目。1）吉隆矿业年新增18 万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施，预期选矿处理能力增长150%。2）五龙矿业3000 吨/天选厂处理规模逐步提升，上半年日均处理矿量已达2000 吨左右。3）塞班矿持续推进“六大增长项目”，预计卡农露天铜矿项目9 月底可确认最终设计和预算；远西“露天+地下”金矿项目的班农（Ban Nong）、班迈(Ban Mai)区域已经征地完毕、那卡昌(NKN)区域征地完成 98%。4）2024H1 瓦萨矿大幅提升了自有队伍的井下掘进效率和生产效率，目前井下出矿能力已经提升至7000 吨/天。5）瀚丰矿业立山矿扩建项目掘进工程主运输巷道及首采区段的采准工程施工，计划2024 年12 月底完成，罐笼井、通风井已安装完成，主通风机系统、排水系统设备设施、变电所供配电系统等工程安装也将于12月底全部完成。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.93、1.08、1.19 元，PE 分别为19、16、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济造成金价波动、项目不达预期、成本扰动、汇率风险等。