24Q2 多数金属子行业盈利或环比改善

金属板块整体24Q2 盈利情况或环比改善，值得注意的是7-8 月份传统淡季中，金属价格或偏弱运行；多数金属长期供需格局偏紧，建议关注淡季的配置机遇。针对有色行业，24Q2 黄金、铜、铝、铅、锌、锂（精矿）价格环比均出现了改善，稀土价格则环比基本持平；我们认为矿产资源相关公司的盈利情况在24Q2 环比或持续改善，此外稀土和锂高成本原料库存的负面影响或也将逐步减弱。针对铜冶炼企业，TC 价格的持续下降，导致相关企业利润24Q2 仍将承压。针对钢铁，24Q2 需求改善叠加前期原料价格回落，钢厂利润或环比改善。

24Q2 黄金矿企业绩表现或继续亮眼

24Q2，国内人民币计价的金银价格同环比均实现明显增长，上期所金价552.39 元/克（ qoq+12.75% ， yoy+23.28% ）， 银价7558.17 元/千克（qoq+25.52%，yoy+36.62%）。价格的强势表现叠加主流黄金企业矿产金产量仍有增量，我们预计黄金企业Q2 利润同环比表现或亮眼。7 月初即将迎来美国经济数据密集发布期，预计金价短期波动或有所加剧，后续若美国经济活动数据走弱预期得到进一步验证或中国央行月度购金恢复，金价有望突破近期震荡局面重回上行态势。

24Q2 铜矿企业业绩或环升，冶炼业务业绩或承压；铝企业绩或环比改善铜方面，据Wind，24Q2 铜均价8.0 万元/吨（yoy+18%、qoq+15%），我们预期 24Q2 铜矿企利润或环升。24Q2 散单TC 大幅下降至2.7 美元/吨（yoy-97%、qoq-89%），硫酸均价回升至348 元/吨（yoy+84%、qoq+30%），24Q2 铜冶炼利润或承压。铝方面， 24Q2 铝现货均价2.05 万元/吨（ yoy+10.9% ， qoq+7.8% ）， 氧化铝价格3633 元/吨（ yoy+17.8% ，qoq+7.6%）；据SMM，24Q2 电解铝测算利润均值3066 元/吨（yoy+959元/吨，qoq+850 元 /吨）。预计电解铝企业Q2 利润环比改善，氧化铝自给率高的企业或表现更强。

24Q2 锂和稀土企业业绩环比或回暖，据SMM，24Q2 碳酸锂/氢氧化锂均价分别为10.59/9.53 万元/吨(yoy-58.41%/-63.82%；qoq+4.29%/+6.76%）；锂辉石均价1192.58 美元/吨(yoy-71.35%/qoq+12.42%)。锂精矿价格环比回暖幅度更大，外购矿锂盐厂碳酸锂/氢氧化锂理论利润分别为4921 元/吨和5889 元/吨，环比下降3525/1112 元/吨。锂盐价格企稳后库存对企业业绩负面影响正在消除，因此我们预期24Q2 锂行业尤其矿端为主的公司利润或环比回暖。稀土方面，据亚洲金属网，24Q2 氧化镨钕均价37.99 万元/吨，(yoy-21.28%/qoq-0.71%)，价格企稳，存货影响逐步消除，我们预计稀土企业24Q2 盈利情况环比改善。

钢铁：24Q2 需求改善叠加前期原料价格回落，钢厂利润或环比改善钢材方面，24Q2 螺纹、热卷、中厚板均价分别3801、3799、3909 元/吨（qoq-4.1%、-4.6%、-4.7%）；原料方面，24Q2 澳洲PB 粉、焦炭均价分别868、1942 元/吨（qoq-9.0%、-10.9%）。据Mysteel，24Q2 高炉螺纹钢利润平均-178 元/吨（qoq+87 元/吨），247 家钢铁企业盈利率从3 月底的23%左右，提升至50%左右。总体来看，4 月以来钢铁下游需求改善，建筑用钢同比降幅有所收窄，制造业用钢需求保持韧性，叠加24Q1 原料价格回落，支撑钢厂利润阶段性改善，钢铁企业24Q2 利润或环比有所改善。

风险提示：全球经济不及预期；新能源增速不及预期；美国货币政策趋紧。