海外需求稳定，中国及东南亚纺服出口及制造龙头接单稳中向好，头部品牌去库顺利。24 年以Nike 为首的运动品牌在奥运会前后有望持续推出新功能性产品，拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。

需求端：2023 下半年至今美国服饰及配饰店零售额同比增速在低个位数左右，24Q1 同比增速达到3.4%。美国服装零售及批发库销比已经恢复较为良性。

2024 年3 月美国纺织品、服装进口金额同比+10.8%、-4.9%。

供给端：中国及东南亚地区纺织服装出口稳中向好。

1）服装：2024 年4 月中国服装出口同比-9%（3 月-23%）；越南纺织品出口同比+6%（3 月-2%）；柬埔寨服装出口同比+10%（3 月+19%）；孟加拉服装出口同比-1%（3 月+12%）。

2）鞋：2024 年4 月越南鞋类出口同比-3%（3 月+10%）；孟加拉鞋类出口同比+20%（3 月+0.3%）；柬埔寨鞋类出口同比-5%（3 月-1%）。

国际纺服龙头表现：增长回暖，库存去化顺利。Adidas：24.01-24.03 期间收入+8%。截至24Q1 末库存减少22%，提升24 财年收入增长目标至中高个位数增长。PUMA：24.01-24.03 期间收入+1%。截至24Q1 末库存减少17%。

Adidas、PUMA 等品牌库存周转天数稳中向好，销售端持续回暖。

纺织制造企业接单稳中向好：1）服装：儒鸿（面料+运动成衣）：4 月营收同比+13%（3 月+18%，2 月+9%，1 月+25%）。聚阳（运动休闲服装）：4月营收同比+6%（3 月+12%，2 月+3%，1 月+15%）。2）鞋：丰泰（运动鞋）：4 月营收同比+4%（3 月+11%，2 月-8%，1 月+17%）。裕元（运动休闲鞋）：4 月制造业务营收增速2.5%（3 月+0.2%，2 月-12%，1 月+13%）。

志强（运动鞋）：4 月营收同比+4%（3 月+20%，2 月+19%，1 月+4%）。

投资建议：海外需求稳定，中国及东南亚纺织服装出口数据及头部品牌接单均稳中向好，Adidas 及PUMA 去库顺利&头部品牌新科技蓄势待发。24 年以Nike 为首的运动品牌在奥运会前后有望持续推出新功能性产品，拥有全球产能布局及较强技术壁垒的头部制造企业业绩及估值有望修复。重点推荐运动鞋服代工龙头华利集团、申洲国际；技术驱动效率提升以及海外扩产加速的辅料龙头伟星股份；染整技术领先&低能耗&高效智能化龙头航民股份。

风险提示：国际品牌去库存不及预期风险，制造端获取订单情况低于预期的风险，制造端产能拓展进度不及预期风险。