投资要点

2019 全年SW 纺服板块跑输沪深300。2020Q1 大盘及纺织服装板块均受线下消费下跌影响严重，但纺织服装板块跌幅低于沪深300。2019 年及2020Q1 沪深300 指数分别上涨36.07%和下跌10.02%，SW 纺织服装板块整体上涨7.09%和下跌3.62%。

子行业业绩分化明显，女装、男装增速下滑明显，童装、新零售景气度较高，家纺板块营收保持平稳。

（1）童装板块2019 总营收/归母净利润为222/17 亿元，同比增长21%/-11%。（2）女装板块2019 总营收/归母净利润为103/4 亿元，同比增长12%/下跌7%。（3）男装板块2019 总营收/归母净利润为317/41 亿元，同比增长12%/-6%。（4）家纺板块总营收/归母净利润为133/15 亿元，同比上升4%/0.5%。（5）新零售板块总营收/归母净利润为245/-13亿元，同比下降9%/下降176%，主要系跨境通公司年内亏损导致。（6）纺织制造板块总营收/归母净利润为289/17 亿元，同比上升6%/下降17%。

2020Q1 纺织服装板块共实现营收248 亿元，同减23.68%，其他子板块来看， 纺织制造/ 家纺/ 男装/ 女装/ 童装/ 新零售分别实现营收49/28/86/24/48/61 亿元，分别同比增加-27%/-20%/-33%/-19%/-32%/-7%。

2020Q1 纺织服装板块的归母净利润显著下滑，单季度共实现净利润14亿元，同比下滑57%。分子板块来看，纺织制造/家纺/男装/女装/童装/新零售分别实现归母净利润1.44/3.59/16.63/4/4.4/3.9 亿元，分别同比下降71%/下降39%/下降77%/上升11%/下降89%/下降25%。

行业观点：①短期来看，疫情对纺织服装影响比较大。②眼光放长远，中长期看，我们推荐地素时尚和森马服饰。（1）品牌服饰：随着国内疫情逐渐好转，品牌服饰的二季度开始好转，大部分的企业线下销售额能恢复到去年的五成以上。（2）纺织制造：随着海外疫情的扩张，海外订单砍单情况开始发生，未来的损失还不好预期，危机过后，龙头市占率会上升。从中长期的角度来看的话，我们推荐行业龙头健盛集团，目前棉袜出口值占比只有2.5%，看好健盛在海外疫情过后，市占率会有提升。

风险提示：疫情继续恶化，消费恢复不及预期，国际贸易环境剧变